理查德〃塞勒的行为经济学理论.docx

目 录

书籍和作者介绍 5

推荐理由：理查德·塞勒—理论实践两开花 6

金融市场与行为经济学 7

股票交易是什么？选美竞赛与股票交易 8

股票交易是什么？数字竞猜与股票交易 8

心理复杂度、投资者行为与金融市场 9

为什么要从行为经济学视角预测经济行为？——人是非理性的 10

规范性理论与描述性理论 10

人类非理性行为清单 11

图目录

图1 《“错误”的行为》 6

图2 《赢家的诅咒》 6

图3 行为金融学是金融学和心理学的交叉领域 6

图4 FullerThaler资管产品清单与业绩表现 7

图5 《金融时报》读者猜测结果分布图 9

图6 猜一猜高度X是多少 10

表目录

表1 理查德·塞勒非理性行为清单 11

在本系列行为经济学读书报告中，我们将与读者一起学习以行为经济学视角观察金融市场。

首先，我们来解释，为什么要学习行为经济学？——传统经济学预测效果不佳，人是非理性的。

相信部分读者会在一定程度上认同：尽管传统经济学有着严密的逻辑框架，优雅的决策方程，但传统经济学对于现实世界的预测效果往往不尽如人意。如果用“经常南辕北辙”来形容预测效果是有失偏颇、过度夸张的话，用“力有不逮”来形容应该是较为贴切的。

相信部分读者也会在一定程度上认同：在对现实世界的所有预测中，传统的经济学理论对金融市场和股票投资的预测效果尤为堪忧。

伟大的数学家、物理学家、英国皇家造币厂厂长艾萨克〃牛顿（IsaacNewton）在17世纪末到18世纪初“英国南海公司泡沫”（SouthSeaBubble）中投机南海公司股票失败后留下了一句名言：“我能计算天体的运动轨迹，但无法计算人心的疯狂。”（“Icancalculatethemotionsoftheheavenlybodies,butnotthemadnessofthepeople.”）

牛顿的这句话深刻隽永，我们可以从牛顿的经历中得到两个启示：第一、人类的非理性行为是难以通过模型计算的。当股票市场充斥着非理性的参与者时，即使是牛顿这样的数学和物理学大师也难以计算出股价的运动轨迹；第二、人心的非理性是普遍存在的，将人的非理性因素看作是理性人假设的一种偏离可能是不够的，将人的非理性看作为一种常规假设可能才是更合适的做法。即使是理性如牛顿这样的人，在股市的投机泡沫中也有非理性的一面。甚至，人心的非理性程度用牛顿的话来说是：人心的疯狂无法计算。

理性人假设是传统经济学的根基，也是传统经济学难以进一步在现实世界中取得良好预测效果的桎梏。传统经济学以理性人假设为理论基础，以收益最大化（如效用最大化）和资源稀缺性（如预算约束）为分析原则，搭建分析模型，构建传统经济学的理论大厦。就像《“错误”的行为》中所说的，传统经济学假设人们都是理性人，传统经济学假设我们都有爱因斯坦一样的智商，计算机一样的记忆力，圣雄甘地一样的意志力。理性人假设并非仅仅是经济学家的一种工作假设，到最后，这种假设发展成了经济学家的信仰。传统经济学理论对金融市场的预测失效，原因之一是现实世界难以满足理性人

假设：金融市场由数量众多的投资者组成，投资者之间的策略性互动行为形成了公司股价的上下波动。将每一个投资者对于传统经济学理性人假设的微小偏离加总将形成巨大的系统性偏差，从而导致传统经济学理论对金融市场的预测失效。

行为经济学打破了传统经济学苦苦抱持的理性人假设，对传统经济学做了传承和革新。与传统经济学注重模型推导和逻辑推演不同，行为经济学注重以人为对象的调研和实验。行为经济学采用实验手段，以描述和理解人在不同经济环境下的实际心理特征和

行为特征为出发点，总结一般规律，构建行为经济学分析框架，预测人的经济行为。传统经济学的分析起点是高度抽象的假设，终点是对经济行为的预测；行为经济学的分析起点是人在经济环境下的具体心理和行为特征，终点也是对经济行为的预测。因此，从方法的逻辑性来看，行为经济学“从实验结果到现实世界”的研究范式使其更有可能取得更好的现实世界解释和预测效力。

书籍和作者介绍

本篇读书报告将分享2017年诺贝尔经济学奖得主芝加哥大学布斯商学院教授行为经济学家理查德〃塞勒（RichardThaler）所著的行为经济学通俗书籍《“错误”的行为》和《赢家的诅咒》。

塞勒在《“错误”的行为》和《赢家的诅咒》中通过回顾自己的研究经历，梳理了行为经济学的发展动机和来龙去脉，用“接地气”的语言风格介绍了行为经济学的基本理

论，如禀赋效应、前景理论、价值函数、心理账户、框架效应等，分析了行为经济学在金融市场和公共政策等领域的应用，并阐述了行为经济学如何解释传统经济学无法解释的经济金融“反常”现象。

众所周知，当传统经济学的经济学家发现了一个传统经济学无