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铁路建设行业
2010年5月27日
行业深度研究报告
国内发展、海外输出，高铁建设渐入佳境
谨慎推荐 维持评级
核心观点:
分析师
2010年铁路建设投资将创新高
（1）2009年，铁道部与31个省市自治区签订了加快铁路建设的战略合作协议；（2）2010年，铁路部门计划完成基本建设投资7000亿元，增长16.56%，再创新高。
国内高速铁路建设进入快速发展期
（1）《中长期铁路网规划》指出，到2012年，我国铁路营业里程将达11万公里以上，其中新建高铁达1.3万公里；（2）我国在建高铁达1万公里，今后3年客专投产9200公里；（3）2020年，我国铁路快速客运网将达到5万公里以上。
“双铁”斩获颇丰，中国高铁进军全球市场
近几年，以中国中铁、中国铁建为代表的中国铁路建设企业在海外铁路市场连获大单。
随着京津城际高铁、武广高铁、郑西高铁的开通运营，我国高速铁路建设在国际上引起强烈反响；目前，美国、俄罗斯、巴西、沙特、土耳其、波兰、委内瑞拉、印度、缅甸、柬埔寨、老挝、泰国等几十个国家都希望我国参与其国内铁路项目的合作，有些合作项目已经开始实施。
行业估值分析
我们看好行业的长期增长，给予铁路建设行业谨慎推荐的投资评级；相对估值显示，中国中铁和中国铁建2010年的市盈率为11倍，估值优势明显。
重点公司值得关注
我们看好国内铁路建设企业，中国中铁、中国铁建值得长期关注。
郝飞飞
?：haofeifei@
?：（8610）66568843
执业证书编号：S0130108073814
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股票名称
股票代码
评级
当前股价（元）
EPS（元）
PE（X）
2010E
2011E
2012E
2010E
2011E
2012E
601390
中国中铁
谨慎推荐
4.53
0.41
0.5
0.59
11.05
9.06
7.68
601186
中国铁建
谨慎推荐
7.17
0.65
0.76
0.89
11.03
9.43
8.06
资料来源：公司资料中国银河证券研究所
行业深度研究报告/建筑行业
PAGE2
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投资概要：
驱动因素、关键假设及主要预测：
经济增长与城镇化发展是建筑行业的长期驱动因素，铁路部门制定的路网规划和政府对铁路的投资，直接决定铁路建设行业的发展。
根据铁道部规划，2010年铁路建设仍将保持稳定增长。2010年，铁路部门计划安排固定资产投资8235亿元，其中基本建设投资7000亿元，增长16.56%。未来三年，铁路建设年均投资规模也将不低于7000亿。
2010年，全国铁路计划实现新线铺轨3690公里，复线铺轨3150公里，新线投产4613公里，复线投产3438公里，电气化投产6401公里，建设规模更加庞大。
1-4月，铁路部门实现铁路基本建设投资1242.35亿元，同比增长20.1%；就单月数据来看，4月份无论是铁路固定资产投资数据，还是铁路基本建设投资数据，都实现了17%以上的增长，较2、3月份40%-50%的负增长，大大提高。我们认为，铁路建设投资依然保持稳定增长的局面，月度累计投资额与全年7000亿的目标基本匹配。
我们与市场不同的观点：
市场有观点认为，近几年铁路建设投资成倍增长，总投资规模已相当庞大。因此，未来铁路建设投资持续增长的局面将难以为继，不利于铁路建设企业的增长。
我们认为，2008年底，铁路部门批复的投资额就已经达到2万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿。因此，未来几年铁路建设投资仍将保持稳定增长。
铁路建设与经济和社会发展息息相关，随着未来经济的快速发展，铁路建设投资也将随着经济的发展而有所提高，现有铁路投资规划被投资数额更大、建设标准更高的新规划代替是历史的必然，我们看好铁路建设行业的长期发展。
行业估值与投资建议：
从今年以来的相对表现来看，中国中铁与建筑行业和大盘比较处于相对弱势，中国铁建与建筑行业和大盘表现基本相当。
我们看好行业的长期增长，给予铁路建设行业谨慎推荐的投资评级；相对估值显示，中国中铁和中国铁建2010年的市盈率为11倍，估值优势明显。
行业表现的催化剂：
（1）铁路建设投资超预期。
（2）铁路概算调整加快，利于铁路建设企业毛利率的提升。
主要风险因素：
（1）新增建设项目数量下降超过预期，投资明显放缓。
（2）原材料价格双边大幅波动，不利于企业毛利率的提升。
目录
TOC\t0_[一、]_银河_大标题,1,1_[(一)]_银河_标题一,2一、2009年铁路投资如期增长 4
（一）2009年铁路建设投资增长77.9% 4
（二）新建项目开工创历史新高 4
（三）路网规模快速增长 5
二、2010年铁路建设投资将创新高 6
三、国内高速铁路建设
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