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临的机遇和挑战观点未变（详见我们年度策略报告《银行业2024年度投资策
略：不变和变化，挑战和转机》），往前看2024年，银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城
商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“低估值+高股息”的银
行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引
力。建议关注国有五大行、中信、光大、浙商银行。另外江苏银行股息率也较高，建议积极关注。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过1~2年的调整，当前银行板块内部各项银行品种的估值都已经下行至历史低位，估值
都在其历史低位，进一步下行空间有限。对于有优秀商业模式的银行，现在估值已经趋于合理甚至低估，对于其长期的基本面表现和预期，已经进入合适配置区间，建议关注招行、宁波、常熟。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。考虑到假设差异，测算结果或与实际有一定偏差，仅供参考。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称
股价（元）
EPS（元）
PE（倍）
PB（倍）
评级
2023A/E
2024E
2025E
2023A/E
2024E
2025E
2024E
农业银行
4.37
0.76
0.77
0.79
5.77
5.69
5.56
0.59
推荐
工商银行
5.42
1.01
1.02
1.05
5.38
5.33
5.16
0.53
推荐
建设银行
7.14
1.28
1.29
1.34
5.56
5.52
5.33
0.56
推荐
中国银行
4.59
0.76
0.77
0.79
6.00
5.97
5.79
0.57
推荐
交通银行
6.68
1.07
1.08
1.13
6.27
6.16
5.92
0.51
推荐
中信银行
6.71
1.34
1.40
1.44
5.00
4.81
4.66
0.50
推荐
光大银行
3.08
0.63
0.59
0.60
4.92
5.23
5.10
0.38
推荐
浙商银行
2.98
0.55
0.57
0.60
5.44
5.26
5.00
0.47
推荐
宁波银行
21.32
3.75
4.09
4.55
5.68
5.21
4.68
0.72
推荐
江苏银行
8.02
1.64
1.98
2.38
4.89
4.05
3.37
0.65
推荐
招商银行
32.83
5.75
5.93
6.3
5.71
5.54
5.21
0.81
推荐
常熟银行
7.50
1.20
1.40
1.68
6.25
5.36
4.46
0.74
推荐
瑞丰银行
4.93
0.88
0.98
1.09
5.60
5.03
4.52
0.54
推荐
资料来源：公司公告，预测 注：股价为2024年4月15日收盘价
备注：江苏银行尚未出2023年报，为华创预测数据
投资主题
报告亮点
对21家截至3月底已出年报上市银行2023年经营数据进行详细梳理和总
结，对关键经营指标进行拆解和测算，从微观视角看全国性银行2023年经营情况，并结合此对后续银行股投资进行一些思考。
投资逻辑
银行持续、稳定的分红为投资银行股提供了充足的安全垫。从银行历史分红情况看，国股行历史分红水平长期维持在30%以上，且、平安银行2023年超预期提升分红率至33.9%、30%。考虑当前整体行业资产质量已经出清到了历史较为优质的水平，给未来银行业绩增长提供了非常充足的安全
垫，后续银行利润增长仍会保持稳健。另外从股息率的角度，尽管银行板块整体PB已经较前期低点上行至了0.48X，但仍处历史8.22%的分位数水平，股息率仍有5.24%，个股股息率多数在5%以上，具备长期配置价值。
银行持仓仍在低位、分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。短期配置打底，长期优选商业模式。当下我们对银行业全年经营面临的机遇和挑战观点未变（详见我们年度策略报告《银行业2024年度投
资策略：不变和变化，挑战和转机》），往前看2024年，银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“低估值
+高股息”的银行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引力。建议关注国有大行、江苏银行。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过1~2年的调整，当前银行板块内部各项银行品种的估值都已经下行至历史低位，估值都在其历史低位，进一步下行空
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