金钼股份稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红.docxVIP

内容目录

一、金钼股份：稀缺的钼资源龙头 4

钼业龙头，从资源到深加工 4

陕西国资委控股，深化改革收官 4

景气持续上行，收入、利润增长显著 5

二、需求之谜求解：钢招持续景气，能化与船舶关键元素 6

直接需求：316/双相不锈钢、低合金钢板占比较高 7

终端需求：能化与造船共振，钢结构景气延续 9

三、供给展望：海外增长缓慢，国内增量集中释放于2026年及以后 12

海外主流矿企历经减产，未来增长缓慢 12

国内项目较多，2026年及以后为集中释放期 13

我国钼品维持净进口状态 15

四、供需持续偏紧，钼价中枢上行可期 15

五、控股矿山资源优厚，参股矿山增厚利润 16

金堆城钼矿：世界六大原生钼矿之一，钼采掘规模亚洲第一 16

汝阳东沟钼矿：品位高，服务年限长 17

季德钼矿：吉林省内规模最大的矿山，南区探转采积极推进 19

沙坪沟钼矿：世界第一大单体钼矿床，静待释放 19

六、最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的 21

A股最纯、产量最大钼资源标的 21

股价-商品价格弹性最大的标的 21

钼价-业绩弹性仍然可观 22

七、高分红延续，增厚投资价值 22

八、盈利预测与投资建议 23

核心假设 23

盈利预测 23

估值及投资建议 24

九、风险提示 24

图表目录

图表1：公司2008年于上交所上市 4

图表2：公司主要产品涵盖冶炼、化工和金属加工 4

图表3：公司实控人为陕西省人民政府 5

图表4：公司收入和归母净利润实现3年连续增长 5

图表5：公司钼相关业务收入占比较高 6

图表6：公司钼相关业务毛利占比较高 6

图表7：钼化工毛利率领先其他产品() 6

图表8：钼产业链下游主要为钢铁、化工等行业 7

图表9：2021年全球钼下游消费占比较高的有工程钢、不锈钢 7

图表10：我国钼消费全球占比居于首位（单位：吨） 8

图表11：2021年Q1开始钼消费量大于产量(单位：吨) 8

图表12：316系不锈钢和高速钢含钼量较高 8

图表13：钢招景气持续（单位：吨） 9

图表14：各品种中厚板占比最高（单位：万吨） 9

图表15：油价重回80美元/桶 10

图表16：油气、化工投资以及火电装机需求良好 10

图表17：全球造船完工量和手持订单量同比增速为正 10

图表18：全球新承接造船订单量同比增速向上 10

图表19：2023-2026年全球钼需求量CAGR有望达到5?（单位：万吨） 11

图表20：我国钼产量全球占比为40?（2022年） 12

图表21：我国钼储量全球占比为31?（2022年） 12

图表22：2020年开始海外钼矿供应出现下滑（单位：吨） 12

图表23：海外主流矿企钼矿产量出现下滑(单位：万吨) 13

图表24：预计海外矿产量增长缓慢 13

图表25：2020年我国钼矿产量出现下滑，随后逐步回升 14

图表26：2020年鹿鸣钼矿产量出现显著下滑（单位：万金属吨） 14

图表27：国内钼矿（金属吨口径）产量2023-2026年CAGR为7? 15

图表28：我国钼品多处于净进口状态 15

图表29：全球钼供应缺口有望持续扩大（单位：万吨） 15

图表30：2021年开始钼价中枢逐步上行 16

图表31：华县金堆城矿区地质略图 17

图表32：金堆城钼矿产量维持在1.1-1.2万金属吨水平 17

图表33：东沟钼矿地质与钼矿分布简图 18

图表34：东沟钼矿区地质及工程分布简图 18

图表35：东沟钼矿区联合剖面示意图 18

图表36：2021年开始汝阳东沟钼矿实现量利双升 18

图表37：季德钼矿处于爬产阶段 19

图表38：安徽金寨县沙坪沟地区地质简图 20

图表39：沙坪沟资源量、钼品位均属上乘 20

图表40：金钼股份权益产量仍有增长空间 20

图表41：经营钼矿业务的上市公司一览（2024年4月15日） 21

图表42：钼相关标的股价（元/股）走势与钼精矿价格关联度 21

图表43：主流钼标的股价-商品价格联动性 22

图表44：不同价格涨幅下公司盈利弹性（价格、成本和费用基准均为2023年） 22

图表45：公司现金分红比例维持较高水平（2017-2023年） 22

图表46：金钼股份分红比例显著高于行业平均水平 23

图表47：营业收入及毛利预测 24

图表48：可比公司估值（收盘价：元/股；EP