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内容目录
一、金钼股份:稀缺的钼资源龙头 4
钼业龙头,从资源到深加工 4
陕西国资委控股,深化改革收官 4
景气持续上行,收入、利润增长显著 5
二、需求之谜求解:钢招持续景气,能化与船舶关键元素 6
直接需求:316/双相不锈钢、低合金钢板占比较高 7
终端需求:能化与造船共振,钢结构景气延续 9
三、供给展望:海外增长缓慢,国内增量集中释放于2026年及以后 12
海外主流矿企历经减产,未来增长缓慢 12
国内项目较多,2026年及以后为集中释放期 13
我国钼品维持净进口状态 15
四、供需持续偏紧,钼价中枢上行可期 15
五、控股矿山资源优厚,参股矿山增厚利润 16
金堆城钼矿:世界六大原生钼矿之一,钼采掘规模亚洲第一 16
汝阳东沟钼矿:品位高,服务年限长 17
季德钼矿:吉林省内规模最大的矿山,南区探转采积极推进 19
沙坪沟钼矿:世界第一大单体钼矿床,静待释放 19
六、最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的 21
A股最纯、产量最大钼资源标的 21
股价-商品价格弹性最大的标的 21
钼价-业绩弹性仍然可观 22
七、高分红延续,增厚投资价值 22
八、盈利预测与投资建议 23
核心假设 23
盈利预测 23
估值及投资建议 24
九、风险提示 24
图表目录
图表1:公司2008年于上交所上市 4
图表2:公司主要产品涵盖冶炼、化工和金属加工 4
图表3:公司实控人为陕西省人民政府 5
图表4:公司收入和归母净利润实现3年连续增长 5
图表5:公司钼相关业务收入占比较高 6
图表6:公司钼相关业务毛利占比较高 6
图表7:钼化工毛利率领先其他产品() 6
图表8:钼产业链下游主要为钢铁、化工等行业 7
图表9:2021年全球钼下游消费占比较高的有工程钢、不锈钢 7
图表10:我国钼消费全球占比居于首位(单位:吨) 8
图表11:2021年Q1开始钼消费量大于产量(单位:吨) 8
图表12:316系不锈钢和高速钢含钼量较高 8
图表13:钢招景气持续(单位:吨) 9
图表14:各品种中厚板占比最高(单位:万吨) 9
图表15:油价重回80美元/桶 10
图表16:油气、化工投资以及火电装机需求良好 10
图表17:全球造船完工量和手持订单量同比增速为正 10
图表18:全球新承接造船订单量同比增速向上 10
图表19:2023-2026年全球钼需求量CAGR有望达到5?(单位:万吨) 11
图表20:我国钼产量全球占比为40?(2022年) 12
图表21:我国钼储量全球占比为31?(2022年) 12
图表22:2020年开始海外钼矿供应出现下滑(单位:吨) 12
图表23:海外主流矿企钼矿产量出现下滑(单位:万吨) 13
图表24:预计海外矿产量增长缓慢 13
图表25:2020年我国钼矿产量出现下滑,随后逐步回升 14
图表26:2020年鹿鸣钼矿产量出现显著下滑(单位:万金属吨) 14
图表27:国内钼矿(金属吨口径)产量2023-2026年CAGR为7? 15
图表28:我国钼品多处于净进口状态 15
图表29:全球钼供应缺口有望持续扩大(单位:万吨) 15
图表30:2021年开始钼价中枢逐步上行 16
图表31:华县金堆城矿区地质略图 17
图表32:金堆城钼矿产量维持在1.1-1.2万金属吨水平 17
图表33:东沟钼矿地质与钼矿分布简图 18
图表34:东沟钼矿区地质及工程分布简图 18
图表35:东沟钼矿区联合剖面示意图 18
图表36:2021年开始汝阳东沟钼矿实现量利双升 18
图表37:季德钼矿处于爬产阶段 19
图表38:安徽金寨县沙坪沟地区地质简图 20
图表39:沙坪沟资源量、钼品位均属上乘 20
图表40:金钼股份权益产量仍有增长空间 20
图表41:经营钼矿业务的上市公司一览(2024年4月15日) 21
图表42:钼相关标的股价(元/股)走势与钼精矿价格关联度 21
图表43:主流钼标的股价-商品价格联动性 22
图表44:不同价格涨幅下公司盈利弹性(价格、成本和费用基准均为2023年) 22
图表45:公司现金分红比例维持较高水平(2017-2023年) 22
图表46:金钼股份分红比例显著高于行业平均水平 23
图表47:营业收入及毛利预测 24
图表48:可比公司估值(收盘价:元/股;EP
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