金钼股份稀缺钼资源龙头,高弹性兼具高分红.docxVIP

金钼股份稀缺钼资源龙头,高弹性兼具高分红.docx

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内容目录

一、金钼股份:稀缺的钼资源龙头 4

钼业龙头,从资源到深加工 4

陕西国资委控股,深化改革收官 4

景气持续上行,收入、利润增长显著 5

二、需求之谜求解:钢招持续景气,能化与船舶关键元素 6

直接需求:316/双相不锈钢、低合金钢板占比较高 7

终端需求:能化与造船共振,钢结构景气延续 9

三、供给展望:海外增长缓慢,国内增量集中释放于2026年及以后 12

海外主流矿企历经减产,未来增长缓慢 12

国内项目较多,2026年及以后为集中释放期 13

我国钼品维持净进口状态 15

四、供需持续偏紧,钼价中枢上行可期 15

五、控股矿山资源优厚,参股矿山增厚利润 16

金堆城钼矿:世界六大原生钼矿之一,钼采掘规模亚洲第一 16

汝阳东沟钼矿:品位高,服务年限长 17

季德钼矿:吉林省内规模最大的矿山,南区探转采积极推进 19

沙坪沟钼矿:世界第一大单体钼矿床,静待释放 19

六、最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的 21

A股最纯、产量最大钼资源标的 21

股价-商品价格弹性最大的标的 21

钼价-业绩弹性仍然可观 22

七、高分红延续,增厚投资价值 22

八、盈利预测与投资建议 23

核心假设 23

盈利预测 23

估值及投资建议 24

九、风险提示 24

图表目录

图表1:公司2008年于上交所上市 4

图表2:公司主要产品涵盖冶炼、化工和金属加工 4

图表3:公司实控人为陕西省人民政府 5

图表4:公司收入和归母净利润实现3年连续增长 5

图表5:公司钼相关业务收入占比较高 6

图表6:公司钼相关业务毛利占比较高 6

图表7:钼化工毛利率领先其他产品() 6

图表8:钼产业链下游主要为钢铁、化工等行业 7

图表9:2021年全球钼下游消费占比较高的有工程钢、不锈钢 7

图表10:我国钼消费全球占比居于首位(单位:吨) 8

图表11:2021年Q1开始钼消费量大于产量(单位:吨) 8

图表12:316系不锈钢和高速钢含钼量较高 8

图表13:钢招景气持续(单位:吨) 9

图表14:各品种中厚板占比最高(单位:万吨) 9

图表15:油价重回80美元/桶 10

图表16:油气、化工投资以及火电装机需求良好 10

图表17:全球造船完工量和手持订单量同比增速为正 10

图表18:全球新承接造船订单量同比增速向上 10

图表19:2023-2026年全球钼需求量CAGR有望达到5?(单位:万吨) 11

图表20:我国钼产量全球占比为40?(2022年) 12

图表21:我国钼储量全球占比为31?(2022年) 12

图表22:2020年开始海外钼矿供应出现下滑(单位:吨) 12

图表23:海外主流矿企钼矿产量出现下滑(单位:万吨) 13

图表24:预计海外矿产量增长缓慢 13

图表25:2020年我国钼矿产量出现下滑,随后逐步回升 14

图表26:2020年鹿鸣钼矿产量出现显著下滑(单位:万金属吨) 14

图表27:国内钼矿(金属吨口径)产量2023-2026年CAGR为7? 15

图表28:我国钼品多处于净进口状态 15

图表29:全球钼供应缺口有望持续扩大(单位:万吨) 15

图表30:2021年开始钼价中枢逐步上行 16

图表31:华县金堆城矿区地质略图 17

图表32:金堆城钼矿产量维持在1.1-1.2万金属吨水平 17

图表33:东沟钼矿地质与钼矿分布简图 18

图表34:东沟钼矿区地质及工程分布简图 18

图表35:东沟钼矿区联合剖面示意图 18

图表36:2021年开始汝阳东沟钼矿实现量利双升 18

图表37:季德钼矿处于爬产阶段 19

图表38:安徽金寨县沙坪沟地区地质简图 20

图表39:沙坪沟资源量、钼品位均属上乘 20

图表40:金钼股份权益产量仍有增长空间 20

图表41:经营钼矿业务的上市公司一览(2024年4月15日) 21

图表42:钼相关标的股价(元/股)走势与钼精矿价格关联度 21

图表43:主流钼标的股价-商品价格联动性 22

图表44:不同价格涨幅下公司盈利弹性(价格、成本和费用基准均为2023年) 22

图表45:公司现金分红比例维持较高水平(2017-2023年) 22

图表46:金钼股份分红比例显著高于行业平均水平 23

图表47:营业收入及毛利预测 24

图表48:可比公司估值(收盘价:元/股;EP

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