桂冠电力(600236)分红率129%25，期待来水恢复业绩提升-240428.pdf

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[Table_Page]年报点评|公用事业

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]买入

桂冠电力（600236.SH）公司评级

当前价格6.21元

分红率129%，期待来水恢复业绩提升合理价值8.23元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-04-28

核心观点：

⚫来水偏枯水电承压，火电减亏一季度业绩超预期。公司发年报一季报，

[Table_PicQuote]

相对市场表现

2023年公司实现归母净利润12.26亿元（同比-61.8%），主要系流域

来水偏枯水电发电量下滑，但火电减亏、风光增长贡献利润增量。同时22%

14%

公司持续优化债务结构，资产负债率虽提升至55.4%，但综合融资成

本降至2.84%，23年财务费用同比下降20.2%，2023年公司两次分-3%

04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24

红合计15.76亿元，分红率129%，对应最新收盘价股息率3.2%。24Q1-12%

归母净利润4.3亿元(同比+46%)，水电下滑的情况下利润超预期增长。-20%

桂冠电力沪深300

⚫来水丰枯交替，平均电价提升。2023年红水河流域来水偏枯5-6成，

公司水电发电量211亿千瓦时（同比-41.5%），24Q1年来水仍偏枯，

[Table_Author]

Q1公司水电发电量同比-7.4%，二季度以来有所好转，期待来水恢复分析师：郭鹏

带来业绩弹性。火电保供加大出力，23年火电发电量同比提升44.9%，SAC执证号：S0260514030003

新能源装机投产电量同比提升19.3%。根据公司年报，2021年起广西

8年软件开发，5年房地产开发，5年金融产品设计

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