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中国传媒资本运营

收缩型资本运营模式：

•收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部分

资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移

到公司之外,

•,其根本目的是为了追求企业价值最大以及提

高企业的运行效率。

•收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的

业务,,宗旨是支持核心业务的发展。当一部分

业务被收缩掉后,原来支持这部分业务的资源

就相应转移到剩余的重点发展的业务,,有利于

主流核心业务的发展。

收缩性资本运营主要实现形式有：

•1、资产剥离

•2、公司分立

•3、分拆上市

•4、股份回购

案例一

•中国人寿在上市之前，就进行了大量的资产剥

离。2003年8月，原中国人寿保险公司一分为

三：中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保

险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。超

过6000万张的1999年以前的旧保单全部被拨

归给母公司——中国人寿保险(集团)公司，而

2000万张左右1999年以后签订的保单，则以

注资的形式被纳入新成立的股份公司。通过资

产剥离母公司——中国人寿保险(集团)公司承

担了1700多亿元的利差损失，但这为中国人寿

保险股份有限公司于2003年12月在美国和香港

两地同时上市铺平了道路。

•资产剥离是指把企业所属的一部分不

适合企业发展战略目标的资产出售给

第三方,这些资产可以是固定资产、流

动资产,也可以是整个子公司或分公司。

资产剥离主要适用于以下几种情况:

•(1)不良资产的存在恶化了公司财务状

况；

•(2)某些资产明显干扰了其它业务组合

的运行；

•(3)行业竞争激烈,公司急需收缩产业

战线。

案例二

•2000年，联想集团实施了有史以来最大

规模的战略调整，对其核心业务进行拆

分，分别成立新的“联想集团”和“神州数

码”。2001年6月1日，神州数码股票在

香港上市。神州数码从联想中分拆出来

具有一箭双雕的作用。分拆不但解决了

事业部层次上的激励机制问题，而且由

于神州数码独立上市，联想集团、神州

数码的股权结构大大改变，公司层次上

的激励机制也得到了进一步的解决。

•分拆上市指一个母公司通过将其在子公司中所

拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，

从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公

司的经营中分离出去。

•广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将

部分业务从母公司独立出来单独上市；

•狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或

者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。

•分拆上市后，原母公司的股东虽然在持股比例

和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以按

照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而

且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母

公司将获得超额的投资收益。

案例三

•1999年，申能股份有限公司以协议回购方式

向国有法人股股东申能（集团）有限公司回

购并注销股份10亿股国有法人股，占总股本

的37．98％，共计动用资金25．1亿元。国有

法人股股东控股比例由原来的80．25％下降

到68．16％，公司的法人治理结构和决策机

制得到进一步完善。回购完成后，公司的业

绩由98年每股收益0.306元提高到99年每股收

益0.508元，而到2000年，每股收益达到了

0.933元。这为申能股份的长远发展奠定良好

的基础，并进一步提升了其在上市公司中的

绩优股地位。

•股份回购是指股份有限公司通过一定途径购

买本公司发行在外的股份,适时、合理地进

行股本收缩的内部资产重组行为。通过股份

回购,股份有限公司达到缩小股本规模或改

变资本结构的目的。

•股份公司进行股份回购，一般基于以下原因：

•一是保持公司的控制权；

•