转债策略精研(四)：当前哑铃策略的有效性检测与强化-240427-华安证券-18页.pdf

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固定收益

深度报告



当前哑铃策略的有效性检测与强化

——转债策略精研（四）

报告日期：2024-4-27主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

[Table_Summary]

当下为什么适用哑铃策略？

执业证书号：S0010522030002

电话

近期，权益市场震荡，但已呈现回暖趋势，适用哑铃策略。权益市场在2021

邮箱：yanzq@

[Table_Author]年表现良好，全年收益为8.92%，在2022年市场走弱且震荡，年收益率为

分析师：杨佩霖

执业证书号：S0010523070002-18.27%。2023年市场持续走弱，下半年收益率为-8.30%。近期，权益市场已

电话

出现回暖信号，但波动明显增强，2024年1月、2月、3月的收益率分别-12.38%、

邮箱：yangpl@

研究助理：林虎9.63%、1.35%。当下采取哑铃策略配置，能在防御市场波动的同时，伺机冲

执业证书号：S0010122060038

高。

电话

邮箱：linhu@

哑铃策略两端表现如何？

偏股转债兼具跟跌、跟涨属性，偏债转债在市场表现不佳时具有抗跌性。我

们根据转股溢价率、纯债溢价率在不同行情下划分偏股、偏债转债。在行情

上涨、走弱时，偏股转债相应变化幅度均大于债市，跟涨、跟跌属性均显著，

[Table_Report]波动性强于债市，最大回撤为33.99%，在总体市场、权益指数为负收益的市

场的标准差为5.48%、5.52%；偏债转债则相对于市场表现出更强的稳定性，

最大回撤为8.39%，在总体市场、权益指数为负收益的市场的标准差为2.62%、

2.11%。

哑铃策略表现如何？

①收益情况

传统哑铃策略兼具成长性与抗跌性。将各期偏股、偏债转债按资产金额1:1

进行配置构成传统哑铃。权益市场行情好时，传统哑铃策略累计收益率为

27.90%，胜率66.67%，领先债市；在行情弱时，累计收益率为-12.24%，胜率

表现不佳，但展现出一定的抗跌性。

敬请参阅末页重要声明及评级说明1/18证券研究报告

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