固收量化：量化模型短期谨慎，建议可以等待调整后买入-240427-华福证券-16页.pdf

固2024年4月27日

收

研固收量化：

究

量化模型短期谨慎，建议可以等待调整后买入团队成员

Table_First|Table_Author

投资要点：分析师:徐亮

执业证书编号：S0210524040003

➢债市方向结论邮箱：xl30484@

固本周在消息面的扰动下，债市利率出现了明显的回调，我们的量化模Table_First|Table_Contacter

定型也开始明显翻空。从下行趋势来看，利率的下行速率在4月中旬以来

收出现了明显的减缓，因此连续破位后的下行动能偏弱是债市短期调整

益

的主因，而政策端的扰动和地产消息面的影响造成了短期调整的触发

周

报因素，同时在部分权益资金回流的影响下，债市利率在短期内回调的

幅度相对较大。但从客观环境来看，一方面，从绝对点位来看，对于

大部分机构而言“资产荒”问题仍然存在，在目前的基本面和资金面Table_First|Table_RelateReport

环境下，债市利率持续大幅调整的可能性较小，另一方面，即使利率相关报告

出现了明显的回调，短端利率仍相对较低，因此整体方向上，我们建

议组合维持中等久期。

➢量化模型结论

目前我们的观测体系显示短期债市利率可能偏震荡向上，量化模型整

华福证券

体方向偏空。总体方向性观测模型中，动量方向模型在4月23日翻空，

这主要是由于点位影响下，利率下行速率在4月中旬以来开始明显减

缓，从相对速率的角度触发的上行的趋势判定信号，从模型总体的统

证计结果来看，16年以来，模型共给出36次趋势上行信号，胜率61%，赔

率2.97%；20年以来，模型共给出18次趋势上行信号，胜率61%，赔率

券3.38%。从历史上的表现来看，当该信号处于趋势下行期时，一般处于

利率下行过快导致的反弹底部（20年4月底）或下行中的震荡期（如23

研年8月），从目前影响债市的主要驱动因素来看，本次信号提示更类似

于下行中的震荡期，即在短期利率下行动能减缓叠加消息面冲击下，

究

短期内市场借机进行一定幅度的调整；机构净买入模型继续看空债

报市，全市场杠杆率也有一定的下行，反映市场总体情绪较为消极，基

金行为分析结果也显示利率债基金的久期因子出现了边际下行。细分

告品种方面，30年国债活跃券池的换手率出现了边际上行，反映市场对

超长端品种的成交偏好有边际上行，分期限的动量模型显示，5年和7

年的中等久期品种而言可能存在一定的相对下行空间。

➢风险提示

市场风险超预期，政策边际变化。

诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明

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