2024Q1中国宏观金融.pdf

目录

一、近期形势：为什么体感温度低？1

二、探寻新质生产力：人工智能+，但影响高度不确定5

三、金融资源错配10

一、近期形势：为什么体感温度低？

当前国内经济复苏呈现“供强需弱”的态势。从供给侧来看，PMI景气度基

本全面恢复（图1），3月份小型制造业企业PMI首次回升到荣枯线上，高技术

制造业PMI尤为强劲，非制造业PMI继续保持回升态势。然而，从需求侧来看，

外循环尚不够稳固（图“2），3月份出口同比下跌11.38%。按区域来看，“一带一

路”支撑有所减弱，我国对亚洲、非洲、欧洲的出口均出现同比下降。按商品类

别来看，除少数商品（如电动汽车）外，多数商品出口均为负增长。同时，内循

环仍受到房地产市场的拖累（图3），3月份房地产投资与销售额继续萎缩，行业

仍处于深度调整期。尽管消费数据看起来良好，春节和清明节的旅游人数、旅游

收入和人均旅游收入全面超过疫情前2019年同期水平（图4）。但是，消费意愿

指数（该指数为殷剑峰团队独创，图5）自2022年1月份起便一直处于负值区

间，今年2、3月份更是进一步下滑，反映消费者的实际消费意愿可能并不那般

乐观。

56.00

54.00

52.00

50.00

48.00

46.00

44.00

42.00

2024/22024/3

图1中国制造业与非制造业PMI（%）

50.0040.00

40.94

40.0030.00

29.62

30.00

20.00

20.0015.12

10.00

7.75

10.002.92

0.00

0.00

-1.36-10.00

-10.00

-7.04

-8.78

-20.00-11.38-14.61-11.81-15.71-15.39-20.00

-30.00-24.81-30.00

2024/12024/22024/3机电产品非机电产品

图2海关统计出口同比按区域（左，%）和按商品类别（右，%）

1

20.0013.4014.20

9.90

10.004.704.604.70

0.80

0.00

业业业和业业售镇