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主讲人：沈思玮
上海交通大学管理学院
金融衍生产品简介
2021/10/101
公司增加价值的方式
.研发
–市盈率比较高的公司往往是研发投入较高的公司，可见研发可以提高公司的价值
.竞争优势
–垄断与竞争优势有关
.长期价值
–取决于长期现金流量
.降低风险
–现金流折现模型，收益率与风险有关
2021/10/102
虚假的公司价值
.财务调整
–会计准则的调整、折旧、存货调整
.出售资产
.特别实体
–安然事件、表外化、衍生化
.资本运营
–垂直一体化往往成功，横向一体化失败
–大吃小成功，小吃大失败
2021/10/103
经常遇到的陷阱
.金融市场只对短期感兴趣
–一言成谶，对交易工具和方法的过度依赖，反过来影响价格的形成过程
.投资人缺乏耐心，迫使经理人采取短视行为
–有限责任与无限责任的根本区别
–委托代理的另一个问题
–美国在线与时代华纳，两难的选择
.经理们更多地关注交易，而不是生产、服务和公司
价值
–巴菲特，控制一家公司，帮助公司创造其价值
2021/10/104
–分红与公司价值提高无关。
–美国90年代的公司盈利的提高与利率的下降有关
•再融资
–融资方式与公司价值无关，公司具有很强的再融资动机，只能说明泡沫。处理泡沫的方式有两种，软着陆与硬着陆
–再融资往往成为反复侵占流通股利益的工具
•IPO
–对于金融控股公司趋向的熟视无睹
中国证券监管规则中的很多疑
2021/10/105
•分红
问
套期保值的道理
.税收的影响
–公司税以所得税为主，因此公司的盈利平稳可以节约税收
.股东没有适当的套期保值工具
–因此，公司本身应该进行套期保值
.融资成本的考虑
–公司业绩平稳，可以提升其信用水平
–中国公司普遍存在三角债问题，信用缺失，使得公司对业绩平稳不感兴趣，甚至通过业绩波动去造市
2021/10/106
战略性风险管理
.一些公司对于某些产品价格波动的敏感性
–跨国公司对于汇率，如荷兰国际集团下的一家房地产公司
–石油价格
.一些公司对于某自然风险的敏感性
–农产品对于天气
–地震
–大桥：保险中通过分保来规避风险
2021/10/10
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