3月工业企业利润解读：量价因素改善，4月或迎回升.pdf

目录

1量价支撑不足，利润增速回落4

2阶段性被动补库，供给端相对稳定6

3分行业：消费品利润高增长，装备制造业贡献最大7

4总结：量价因素改善，4月或迎回升8

5风险提示9

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图表目录

图表1：利润总额同比增速降幅较大4

图表2：营收利润率小幅上升，同比增幅回落4

图表3：量价齐降是3月工业企业利润总额增速大幅回落的主要原因5

图表4：3月资产负债率小幅上行6

图表5：不同类型企业资产负债率整体升高6

图表6：企业库存增速窄幅波动，3月迎来阶段性被动补库7

图表7：3月超七成行业利润增长，消费品制造业高增长，装备制造业贡献最大9

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1量价支撑不足，利润增速回落

规模以上工业企业经营数据回落，经营利润同比增速降幅较大。1-3月份，

全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，较上月下

降5.9pct，同比增速降幅较大；实现营业收入30.96万亿元，同比增长2.3%，

较上月下降2.2pct；发生营业成本26.38万亿元，同比增长2.5%，较上月下降

2.1pct；营业收入利润率4.86%，同比提高0.09pct，较上月升高0.16pct。

3月规模以上工业企业利润总额同比增速大幅回落，拆分看主要受量价同步

走弱影响，根本原因或是一季度基建推进偏缓，上下游行业生产同比偏弱，黑色

系商品价格偏低。从高频数据上看，4月工业企业利润改善的概率较大。首先，

钢铁供需回升，基建推进加快；其次，大宗商品价格上涨，或推动PPI迎来较大

幅度改善；第三，内需改善，外需维持韧性，规模以上工业企业营收端稳中有升。

图表1：利润总额同比增速降幅较大图表2：营收利润率小幅上升，同比增幅回落

资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所

拆解工业企业利润，3月规模以上工业企业营收利润率小幅升高，但量价齐

降，导致利润增速下降幅度较大。3月工业增加值当月同比增长4.5%，较1-2月

份下降3.5pct；PPI当月同比-2.8%，较1-2月份下降0.2pct；规上工业企业

营业收入利润率4.86%，较1-2月份升高0.16pct。3月营收利润率小幅升高，

但代表“量”的工业增加值和代表“价”的PPI增速回落，成为影响工业企业利

润增速下降的主要因素。

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图表3：量价齐降是3月工业企业利润总额增速大幅回落的主要原因

资料来源：iFinD，中邮证券研究所

营业成本率整体升高，每百元营业收入国有企业涨幅较大，外商及港澳台商

投资企业有所下降。1-3月规模以上工业企业每百元营业收入成本85.18元，较