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有價證券的估值方法;第一節證券估值基本原理;（二）有價證券的分類

有價證券有廣義與狹義兩種概念：

廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。

狹義的有價證券是資本證劵。

;二、價值與價格的基本概念

（一）市場價格

（二）內在價值（IntrinsicValue）

巴菲特在伯克希爾1996年的股東手冊中對內在價值定義如下：“內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值可以簡單地定義如下：它是一家企業在其餘下的壽命中可以產生的現金流量的貼現值。”

;（三）公允價值（FairValue）

公允價值亦稱公允市價、公允價格。熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自願的情況下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償的成交價格。

我們在這裏探討公允價值是為了幫助投資人解決所投資的公司購買了其他上市公司的股票，如何對自己手中的股票進行估值的問題。;（四）安全邊際

定義：實質價值或內在價值與價格的順差，另一種說法：安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。安全邊際是價值投資領域的核心概念。

價值投資者只對價值被低估特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。也可以認為是對你的投資買了多少保險的度量，買的保險越多未來獲得的收益越大。;三、貨幣的時間價值

貨幣的時間價值就是指當前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。從經濟學的角度而言，現在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因為要節省現在的一單位貨幣不消費而改在未來消費，則在未來消費時必須有大於一單位的貨幣可供消費，作為彌補延遲消費的貼水。

;（一）貨幣的終值與現值

假定當前使用一筆金額為PV的貨幣按某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利累計收回貨幣金額為FV，那麼稱PV為該筆貨幣（或該項投資）的現值（即現在價值），稱FV為該筆貨幣（該項投資）的終值（即期末價值）。

1??貨幣終值的計算

假定當前一項投資的期限為n期，每期利率為r，那麼該項投資第n年末時分別按複利和單利計算的終值依次為：

FV=PV（1+r）n（２.１）

FV=PV（1+r·n）（２.２）

;2．現值的計算

運用終值計算公式，可以推算出現值。從公式（2.1）中求解PV，得出複利現值公式：

PV=FV/（1+r）n（2.3）

從公式（2.2）中，求解PV，得出單利的現值公式：

PV=FV/（1+r·n）（2.4）

;（二）現金流貼現與淨現值

1、現金流

投資企業、專案和有價證券都存在現金流。

所謂現金流：就是在不同時點上流入或流出相關

投資專案（或企業，或有價證券）的一系列現金。從財務投資者的角度看，買人某個證券就等於買進了未來一系列現金流，證券估值也就等價於現金流估值。

;例如，某公司按面值（100元）平價發行5年期公司債券，年息10%，每年付息一次，到期還本。對於購買該債券的投資者而言，其現金流時間軸見圖2—1。;

＝121．65（元）

;2、淨現值;第二節債券的價值分析;公式（2.5）式中：

P——债券理论价格；

Ct——第t期可以預期得到的債券利息收入；

M——債券票面值；

n——所餘年數；

yt——必要收益率；

t——現金流到達年份。;（一）零息債券定價

零息債券不計利息，折價發行，到期還本，其面值就是其終值，即M=FV，通常1年以內的債券為零息債券。其定價公式由上式演變為：;

例：2016年3月31日，財政部發行的某期國債距離到期日還有3年，每張面值為100元人民幣，票面利率年息3.75%，每年付息1次，下次付息日為1年以後。1年期、2年期、3年期貼現率分別為4%、4.5%、5%，該國債的理論價格（P）為：

。;

例：2016年3月31日，財政部發行3年期國債，每張面值為100元人民幣，票面利率年息3.75%，按單利計息，到期利隨本清。按3年期貼現率為5%，計算如下：

到期還本付息額=100×(1+3×3.75%)=111.25(元)

;二、債券收益率

（一）當期收益率

在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。其計算公式為：;（二）到期收益率

債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現金流現值等於當前價格所用的相同的貼現率，即使得債券理論價格就是其當前價格的貼現率，也就