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消费者服务2023年社会服务行业年度策略同步大市-A(维持)
复苏回暖正当时，把握边际改善、消费场景修复主线
2023年1月17日行业研究/行业年度策略
消费者服务板块近一年市场表现投资要点：
2022年社会服务行业整体表现：复苏预期改善明显。2022全年（数据
统计截至2022年12月28日）沪深300指数下跌22.46%，申万社会服务行
业下跌4.3%，跑赢大盘18.16pct，在A股31个行业中涨跌幅位列第4。11
月以来防疫政策优化调整、出行链消费场景边际改善明显带动社服板块持
续走强。
管控政策放开后社服子板块复苏次序。从空间看，大多数国家和地区
资料来源：最闻疫情管控政策放松后消费领域恢复进度：餐饮酒店国内旅游出境游。餐
饮行业刚需属性在历次消费回暖中居于前列，如美国餐饮和购物已经超过
首选股票评级疫情前水平；其次是与出行相关的酒店和交运行业，美国出行整体恢复至
601888.SH中国中免增持-B疫情前98%水平、日本跨市人口流程恢复到95%水平；旅游方面，多国国
600754.SH锦江酒店增持-B内游进入稳态，跨境、远距离旅游修复仍需要时间积累。
600258.SH首旅酒店增持-B国内社会服务子板块复苏趋势展望。国内防疫政策逐渐优化调整、消
603136.SH天目湖增持-B
费场景逐渐恢复、消费信心进一步提振。客流出行：主要城市约20天完成
605108.SH同庆楼增持-B
感染人数达峰、过峰；入境政策调整利好国际航班有序恢复。餐饮：线下
09922.HK九毛九买入-A
消费场景复苏，连锁餐饮风险中彰显强大经营韧性。酒店：竞争格局改
相关报告：
变，连锁酒店保持高速扩张趋势，下沉市场将成为品牌主要争夺市场。免
【山证社服】社服行业2022年中期投
税：口岸免税消费有望逐步回暖，主要经营主体盈利能力有望进一步提
资策略：把握高成长赛道，关注疫情影
升。
2022-6-30
响行业供需边际改善（）投资建议：参考海外国家疫后复苏特点：1）必选消费在疫情后受影响
波动较小，整体保持平稳增速。2）本地需求：消费者外出就餐频次增加，
分析师：餐饮、团膳等需求将率先恢复；跨区消费：压抑三年的出行需求将逐渐得
王冯到释放，交运、酒店、旅游细分板块将受益。3）外出消费呈现餐饮酒店
执业登记编码：S0760522030003国内旅游出境游次序恢复。主要城市感染潮回落后，社服板块直接受益于
邮箱：wangfeng@社交重启，差旅和本地化需求有望率先回补，偏长线的休闲游有所滞后，
张晓霖
整体需求有望迎来释放。我们建议关注：1、短期看需求弹性恢复，酒店、
执业登记编码：S0760521010001
景区等相关标的在过去时点受疫情防控政策影响较大，随着更加精准防疫
邮箱：zhangxiaolin@
政策和需求释放有望率先反弹。行业
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