证券投资学课件.pptx

證券投資學;Whydowestudythetheory？;Whydoesnotthereexistsanyadviceon“guaranteed”waystobeatthemarket？;什麼是金融學(Finance);金融學的研究領域;歷史;;F.BlackM.ScholesR.Merton期權定價的Black-Scholes公式

F.BlackandM.Scholes,ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy,81(3):637-654.

R.Merton,TheoryofRationalOptionPricing,BellJournalofEconomicsandManagementScience,4(1):141-183.

;第一章金融市場;1.實物投資和金融投資;實投資和金融投資;實投資和金融投資;實投資和金融投資;2.金融系統三個組成部分的需求和市場的反映;3.投資環境;;;;4.投資過程;

5.證券發行市場

;

6.證券交易市場

;;;;;;;;7.股票價格指數;;

8.證券市場的作用

;9.新趨勢;第二章證券投資風險和收益;證券投資的過程;1.證券投資的風險;證券投資的風險;證券投資的風險;證券投資的風險;證券投資風險;風險的例子;2.證券投資收益;例子：一種股票現價為46元，假設一年後價格為50元，兩年後價格為56元；在第一年種紅利為1.5元，第二年中紅利為2元，假設每次分紅都在年末進行，求這種股票在這兩年中的持有期收益率HPR，以及以複利計算時的每年持有期收益率HPR。

多期持有期收益率HPR

實際中的困難

持有時間的不確定性

交易成本;;3.風險的度量;事件樹;對風險的刻畫;對風險的刻畫;4.對風險收益的刻畫;;Thetrade-offbetweenriskandreturn;5.投資者的選擇方式;;;;;;;僅僅由回報率的期望值和方差無法完全刻畫投資者的選擇規則

;當資產的回報率服從以為均值，以為標準差的正態分佈時，風險厭惡者的回報與風險之間的邊際替代率是正的，無差異曲線是凸的，並且，位於更西北方向的無差異曲線的效用更高。;;不同風險厭惡程度;無差異曲線不能相交

;

假設：所有風險厭惡者的無差異曲線如圖1所示，在均值-標準差平面上，為嚴格增的凸函數，並且，越在西北方向的無差異曲線，其效用越高。;6.風險證券的定價;這種方法的關鍵在於把一種投資或者投資組合與具有同樣特徵的投資進行比較。;Investmentor

Combinationof

Investments

A;(a)V(A)=V(B)

(b)V(A)=V(B)V(B)=V(X)+V(C)

V(X)=V(A)-V(C);;;例子;;;;保險???的例子：假設一種人身保險，對象為60歲健康的老人：如果從投保之日起，在一年之內被投保人去世，保險公司支付投保人100000元，否則，保險公司不支付任何款項。這種險種的價格為2300元。現在，某公司60歲的總裁向你貸款，條件是，如果一年後他還健在，他支付給你100000元，否則，你回收不了任何貸款。問題是，你到底應該貸多少給這位總裁。;;由無套利原理，這個價格顯然依賴於市場上已有的證券：保險公司的保險和無風險利率。作為投資者，你將利用套期保值來對沖投資的風險。假設無風險利率為=8%。你貸款給公司總裁（即，你以價格買了一份證券），再花2300元給這位總裁買一份保險。一年後，如果這位總裁去世，你不能追回任何貸款，但你得到保險公司的賠償100000元。如果這位總裁健在，保險公司不會支付任何賠償，但你按照協議從這位總裁處得到100000元。所以，無論哪種情況發生，你都會得到100000元。

這正是套期保值的實質所在：利用證券彼此在不同狀態下的風險來對沖彼此的風險，以達到整個證券組合無風險的目的。;下表列出了本例中套期保值的過程。

證券 不確定事件

總裁去世總裁健在成本

贷款0 100000元 P

保險100000元 0 2300元

總和100000元100000元 92592.59元

由无风险利率，无风险证券组合现在的价格为92592.59元。由此，你現在貸款為