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矿业CFO资本经:企业资金池搭建秘笈
中铁投资会进行矿业资本运作、中铁会介入矿产资源管理,其实只是源起于“项
目换资源”的概念。
在美国学者费希尔投资系列的《能源投资》中,矿业被描绘为“一种不太好懂
的投资”。诚然在矿业公司的财报中充斥着“已探明储量”、“可开采储量”等让
资本市场迷惑的专业数据,然而这都无法阻止资本对其关注。资源的不可再生性,
使矿业的投资者将其视为相对稳健、保险的行业投资,甚至高能资本有限公司董
事长王晓滨将投资矿业称为“即使你睡觉,它也在增值”。
尽管红利涌动,但国内准入门槛较高,座上客国字号的央企居多。2008年在
本刊报道“中铝开启资本帝国时代”的着名并购案时,彼时矿产企业的平均年收
益率往往较高,超过10%。但从2009年开始,中国加快了矿产企业兼并重组的
步伐,再加上矿业投资周期比较长而回报短,企业对资金需求量激增,形成了巨
大的资金缺口。由此各个集团开始筹建资源投资子公司,资本市场频繁闪现中国
黄金集团投资有限公司、中润资源投资股份有限公司等身影。
作为掘金矿产的新军,中铁资源集团投资有限公司(以下简称为“中铁投资”)
于2011年1月创立,至今运行两年多时间。最初成立的因起源于中铁集团参与
矿业资源领域项目投资的一个设想。中国铁路工程总公司传统上是一家建筑工程
单位,2007年以A+H股的方式上市,由此改制为中国中铁股份有限公司(以下
简称“中铁”)。同年,基于对既有矿产资源的管理与有效利用,中铁资源分公司
创立,此后改制为中铁资源集团有限公司(以下简称“集团”)。矿业开发属于典
型的资金密集型行业,为解决行业的资金瓶颈问题,中铁内部始现成立专门从事
市场化筹融资操作的投资型公司意向。按中铁投资总会计师沈海欣的说法,“中
铁在矿业资源领域并不是既有者,传统的筹融资方式不能满足业务发展和扩充中
出现的资本需求,需要尝试新的路径,随后才逐步有了中铁投资的设立”。
中铁投资身兼两项任务:一是负责筹集资金,支持集团公司现有的一些矿山项
目的建设;此外是开拓新的矿山投资领域,即引入一些金融机构或是社会资金,
开展新项目投资。目前,中铁投资重点投资的矿产资源品种为黄金、铜和煤炭,
此外还开发有铅、锌、银、钨、锡、钼、铁、钴和镍等多品种矿产。
项目换资源
中铁投资会进行矿业资本运作、中铁会介入矿产资源管理,其实只是源起于
“项目换资源”的概念。具体而言,“项目换资源”主要被分成三种运作形式:
第一种形式,中铁在国内外完成一些传统基础工程项目修建时,由于工程项目
的款额一般都比较巨大,因此,常会出现地方财力短期无法全额支付的情况。在
这种情况下,当地政府可以以一部分矿业资源作为保障,交给中铁开发管理,以
今后在矿产资源上的收益来补偿部分基础建设资金。此种情况下的“项目换资源”
最为常见。
第二种形式,由于中铁是全球最大的工程承包商之一(年销售额接近5000亿
元),在工程建设方面形成品牌效应,因此,在工程建设项目合作方中拥有口碑,
在工程项目结束之后,项目方愿意就既有资源与中铁在其它领域(例如矿业)展
开合作,这种形式也属于“项目换资源”概念,并多见国际项目。
第三种形式,一些项目合作方就具体项目邀请中铁投资参股,并参与基础建设
项目后期开发运营。在这种形式下,基础建设项目沿线的一些配套工程(例如属
集散地性质的物流中心、装运站等)会优先划归中铁建设,而沿线一些矿产资源
也优先考虑中铁来投资来开发。在此种形式下,中铁会以投资方的身份出现。
探索“产融结合”
集团层面对中铁投资的发展战略定位在“资源与资本对接、项目与基金联动”,
这其间体现了中铁投资正在探索中的“产融结合”市场化资金运作的思路,即鉴
于国企矿业投资决策周期长、层级多、商业机密易外漏及强调风险规避等特点,
通过市场化的运作方式,吸引社会资金或风险投资的共同参与,以基金投资的方
式获取矿权,累积更多的矿业项目资源,并建立相应的退出机制。
就全球范围而言,矿业投资是一个非常巨大的资本市场,许多公司专职于矿业
项目的资本运作。但目前中国并没有形成真正意义上的矿业投资资本市场,因此,
中铁投资在资本市场的这些操作仍属于探索阶段。
在沈海欣工作范围内,中铁投资主要完成两个方面工作:
第一,项目池的建立。即通过专业技术、财务团队在海内外寻找一些关注的、
优质项目,建立可以被投资的项目积累池。项目池主要功能体现在两个方面,首
先,被用作集团矿业项目的储备池,其次,被用于投资者可参与投资的项目池。
第二,资金池的搭建。资金池的实现方式为发起设立
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