广发宏观：美国就业市场现状及下阶段趋势-240509-广发证券-11页.pdfVIP

[Table_Page]宏观经济研究报告

2024年5月9日

证券研究报告

[Table_Title]

广发宏观

美国就业市场现状及下阶段趋势

[Tabl

分析师：郭磊分析师：陈嘉荔

e_Author]SAC执证号：S0260516070002SAC执证号：S0260523120005

SFCCE.no:BNY419

021021

guolei@gfchenjiali@

请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_Summary]

报告摘要：

2024年1-3月美国非农就业数据均高于预期，终值分别为25.6万人、23.6万人、31.5万人；4月数据则显著

低于预期，只有17.5万人。同期公布的住户调查数据（householdsurvey）亦有所下降，失业率（U3）从3.8%

小幅上行至3.9%。如何看待其就业数据是目前海外宏观面的关键。如果4月就业数据是趋势，则后续美联储很

可能会较快地向降息周期过渡；如果4月就业数据只是异常值（outlier），则降息周期后延仍是现实逻辑。

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根据美国劳工部5月3日数据，美国2024年4月新增非农17.5万人，低于市场预期的24万人及前值的31.5

万人，为过去6个月中最低。私人部门新增16.7万人，低于预期的19.3万人和前值的23.2万人。前期数据亦

小幅下修，2024年2月和3月新增非农合计下修2.2万人。从就业广度来看，4月的60.4%略高于3月的59.6%

和2023年月均值59.5%。此外，2024年2月新增非农下修3.4万人至23.6万人，3月新增非农上修1.2万人

至31.5万人。4月新增非农贡献项包括健康保健和社会救助、交通和仓储、零售业等；休闲和酒店业以及政府

部门新增较前值显著回落。

比较来看，2024年1-3月美国非农就业数据均高于预期，终值分别为25.6万人、23.6万人、31.5万人，即4

月数据显著低于前期。

从本轮周期来看，单月非农数据意外走低，但后续又回到趋势值的情况也曾出现过，比如2023年3月、7月、

10月，若用3月移动平均来观察，则非农数据在经历了4个月趋势回升后首度回落，未来还需继续观察。不过

从就业市场结构来看，一些部门的就业变化存在驱动因素。4月制造业新增由负转正，新增0.8万人，今年以来

美国制造业新增就业在季节性走势上和去年基本一致，符合制造业库存周期底部的特征。回落幅度较大的一是

建筑业，4月新增0.9万人，前值4万人，与一季度GDP数据中建筑投资连续第四个季度高位放缓的信号一

致，反映前期高端制造业厂房等投资强劲势头减弱；二是服务业，4月私人服务部门新增15.3万人，低于前值

的20.4万人。前期新增较强的政府部门及休闲和酒店业降温，前者可能和财政约束有关，从美国国家预算办公

室协会（NAS