2024年中策略：新质启航，景气向上-240506.pdf

证证券券研研究究报报告告||年55月月66日日

2024年中策略

新质启航，景气向上

策略研究·策略专题

证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅联系人：郭兰滨联系人：李晨光

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wangkai8@chengkaichang@guolanbin@lichenguang@

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•把握新质生产力六大细分领域投资机会：新质生产力理论着重发挥科技创新的增量器作用，整合科技创新资源，提高科技成果落地转化

率。从中可以提炼出六个重点产业：以数字技术为基础的数字经济、制造业核心竞争力所在的高端装备、创新技术集群的生物技术、风

光锂电能源转型、量子科技等未来产业。细分环节注重产业链时间维度两端（从零到一成长期+行业出清后的二次成长曲线）以及空间维

度两端（产业链上游+下游）。

•资源品价格短期和长线逻辑均成立：周期嵌套来看，国内的产能周期加上海外库存周期对资源股有业绩支撑；超长周期来看，海外康波

尾声的萧条期往往陷入技术瓶颈和存量博弈，资源品（铜、金）长期上行逻辑成立。

•借鉴日本投资经验，布局出海、高股息两大板块：日本的高股息和国内不同之处在于并非单纯依靠股息率，而是具备成长性的标的兼具

高股息特征。以快消、船舶和汽车为代表的出海行业对化解国内产能、促进行业二次成长有帮助。小盘股仅在美股科技外溢时有赔率可

炒，中长期还是大盘龙头有胜率。短期资本开支节制、现金流稳定的标的值得投资，长期挑选各行业的逻辑则相反。

•投资结论：1)长期视角下，借助现金流和资本开支框架，围绕内源造血、营商回暖、开支上行、效率提升四个核心逻辑，一级行业关注

机械设备、计算机，二级行业关注专用设备、电机、航海装备、军工电子、电子化学品等；2）二季度作为年内基本面定价能力最强的时

间窗口，寻找高增长+强改善方向(G30%,ΔG10pct):上游贵金属、非金属材料；中游航海装备、汽车零部件；下游造纸、教育、个护、

饲料、养殖；TMT中的半导体、元件、光电、消费电子、电子化学品；支持性行业中的航空机场；3）业绩符合或高于分析师一致估计:

电子、汽车、食饮、家电、公用、美护，后续长期关注反转(电子)与景气延续(家电)；4）预期提高分红与潜在高分红方向：综合年报分

红预案测算预期改善比例与幅度、现金流实质改善、未分配利润环比提升，考虑食品饮料、医药、纺服长期分红提升潜力。

•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。

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目目录录

01从地产驱动到新质生产力

02资源品周期起舞

03日本镜鉴：出海、小盘、高股息

04投资建议

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海海外外经经验验：：地地产产周周期期到到新新质质生生产产力力

Ø影响房价收入比的两大因素：经济和人口。两者与房价收入比的相关性为正，且近10年来人口对房价收入比的影响

要高于经济；

Ø房价无法完全依靠货币宽松。利率起催化剂作用，人口外流或者经济趋弱时，即便降息房价收入比也只能维持弱势；

Ø人口是长期问题和未来问题。对未来房价收入比的影响要高于当期。人口的流入显著提升了25年后的房价收入比；

Ø省级人口的自由流通起到舒缓剂作用。在美国各