高能环境(6038)年报点评：鑫科项目全线贯通，期待产能爬坡改善盈利.docxVIP

图表索引

图1：2023/2024Q1公司营收同比+20.6%/80.1% 4

图2：2023/2024Q1公司归母净利同比-27.1%/-5.9% 4

图3：2023/2024Q1公司扣非归母净利同比-32.6%/-9.5% 4

图4：2023年公司毛利率18.2%、净利率4.8% 5

图5：2023年公司摊薄ROE为3.9% 5

图6：公司期间费用以管理费用和财务费用为主 5

图7：2023年期间费用率为13.3% 5

图8：2023年公司经营性现金净流出9.53亿元 5

图9：2023年公司投资现金净流出12.23亿元 5

图10：2023年危废资源化收入占比已达到61.1% 6

图11：2023年危废资源化毛利率为8.3% 6

图12：公司持续构建全产业链，打造一体化优势 7

图13：公司管理持续融合，彰显管理层互信 8

表1：2023年靖远、鑫科实现净利润1.31亿元、383.85万元 7

表2：2016年至今公司已发布4期股权激励计划，覆盖超1300人次 7

表3：高能环境同业对比（收盘价日期：2024/5/7） 8

一、营收稳健增长，产能负荷较低+部分大宗跌价影响利润

2023年营收同比增长20.6%、归母净利润同比-27.1%，利润下降主要受到产能负荷较低+部分大宗跌价影响。公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业

收入105.8亿（同比+20.6%）、归母净利润5.05亿元（同比-27.1%），其中投资净收益1.21亿元。利润有所下滑主要由于鑫科各工艺段处于产能爬坡阶段并对环保设备做过多次工艺的升级改造，耀辉项目受收料区域、物料结构影响，金昌高能深加工生产线投产时间比预期延长，此外受到钯等金属价格下跌影响计提3071万元存货跌价损失。2024年一季度公司实现营收31.25亿元（同比+80.1%）、归母净利润1.94亿元（同比-5.9%），期待江西鑫科4月产线全部拉通以及2024年以来金属价格上涨带来的利润增量。（备注：本文若无特别说明，数据来源均为公司财报和wind数据）

图1：2023/2024Q1公司营收同比+20.6%/80.1% 图2：2023/2024Q1公司归母净利同比-27.1%/-5.9%

12500

10000

7500

5000

2500

0

营业收入/百万元（左轴） 增长率（右轴）

10580682710580

68277827

507534.5%

34.9%

8774

2.1%

20.6%

3125

10.8%

14.61

80.1%

80%

60%

%173540%

%

1735

20%

0%

750

600

450

300

150

0

归母净利润/百万元（左轴） 增长率（右轴）

72626.933.5%32.0%692

726

26.933.5%32.0%

692

%

550

505

412

-4.7%

-27.1%

206 194

-5.9%

21.1%

30%

10%

-10%

-30%

-50%

数据来源：定期报告 数据来源：定期报告

图3：2023/2024Q1公司扣非归母净利同比-32.6%/-9.5%

750

600

393450

393

300

150

0

扣非归母净利润/百万元（左轴） 增长率（右轴）

688

688

38.2%543

657

26.9%

29.9%

442

-4.6%

-9.5%

183 166

-32.6%

2019 2020 2021 2022 2023

2023Q12024Q1

7.9%

40%

20%

0%

-20%

-40%

数据来源：定期报告

受产能仍处爬坡期、部分金属价格下跌等影响利润率有所下滑，期间费率有所下降。受危废资源化产能仍处爬坡期、进行技改、原料市场萎缩、市场竞争激烈、部分金属价格下跌等影响，2023年公司毛利率、归母净利率同比下降5.3、3.1pct至18.2%、

4.8%。期间费用中财务费用、管理费用同比增长29.1%、19.8%至4.37、5.05亿元，期间费用率同比下降0.73pct至13.3%。受利润率下降影响2023年摊薄ROE同比下降2.4pct至5.4%。

图4：2023年公司毛利率18.2%、净利率4.8% 图5：2023年公司摊薄ROE为3.9%

23.2%23.2%24.4%23.6%27.1%

23.2%23.2%24.4%23.6%

27.1%

18.2%

8.1%8.1%

9.3%

7.9%

11.9%

4.8%