5月月度策略：流动性驱动的“赔率交易”.docx

内容目录

14月大类资产表现提示关注美国金融条件宽松的“反身性” .-4-

2“流动性外溢”效应下 预计A股和港股相对受益............................................-7-

3配置建议：红利+低估值内需品“外向型”品种逢回调介入.............................-9-

45月重点推荐标的.............................................................................................-9-

风险提示............................................................................................................-10-

图表目录

图表1：去年四季度美债收益率和美元跌，今年双双上涨 .-4-

图表2：去年四季度到今年一季度，发达市场股市上行....................................-4-

图表3：今年一季度大宗商品迎来主升..............................................................-4-

图表4：三个阶段大类资产综合表现..................................................................-4-

图表5：去年四季度美国金融条件指数大幅宽松...............................................-5-

图表6：历史上美国金融条件指数对经济有较强的解释力.................................-5-

图表7：1季度美国金融条件进一步宽松，4月有所回升..................................-6-

图表8：历史上联储降息往往发生在金融条件收紧之后....................................-6-

图表9：美国3月成屋销售环比回落.................................................................-7-

图表10：4月美国新增非农就业不及预期.........................................................-7-

图表11：4月A股先跌后涨，波动有所放大.....................................................-8-

图表12：4月外向型+红利组合表现较好...........................................................-8-

图表13：A股和港股在全球范围内估值处于中低水平......................................-8-

图表14：2季度国内宏观价格面临较低的基数环境..........................................-8-

图表15：5月金股组合（排名不分先后）.........................................................-9-

4月大类资产表现提示关注美国金融条件宽松的“反身性”

去年四季度和今年一季度，大类资产的表现逻辑都可以归结为“降息交易”，但核心定价因子从流动性转向基本面。（1）去年四季度全球大类资产的主要表现可以总结为美债和美元下跌，美股上涨，

发达市场股市跑赢新兴市场，大宗商品走势不一，黄金和原油偏强，铜偏弱。这一阶段的大类资产表现比较符合联储从暂停加息到预期降息的方向性转变，海外流动性宽松可视作主导大类资产表现的核心因素。（2）今年一季度大类资产表现的组合则有些“反传统”，主要是美元和美债利率上涨的同时，美股与大宗商品价格也在大幅上行。一个比较好的解释是随着美国经济和通胀持续超预期，大类资产的核心定价因子从流动性转向基本面，虽然期间市场降息预期持续降温，但对基本面的强预期和强现实抵消了相关影响。

图表1：去年四季度美债收益率和美元跌，今年双双上涨 图表2：去年四季度到今年一季度，发达市场股市上行

来源：wind， 来源：