4月政治局会议解读：货币宽松的配合依然重要.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u经济形势：良好开局之下，风险挑战仍在 4

宏观调控：政策节奏将加快，货币宽松有增量 5

产业政策：扩大内需的抓手依然是设备更新和以旧换新 6

防风险：首次提出“消化存量房产” 7

风险提示 9

图表目录

图表1：经济实现良好开局，有效需求不足等问题依然存在 4

图表2：强调政策靠前发力，财政加速发债和使用，货币明确运用利率和准备金工具 6

图表3：扩大内需的抓手依然是设备更新和以旧换新 7

图表4：房地产政策首次提出“消化存量房产” 9

政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，其中重点关注方向是政府债券发行和使用的加速，房地产去库存具体措施的落地，以及货币政策总量宽松政策的配合。近期债市调整幅度相对较大，已经部分反馈定价了上述因素中的前两点，货币宽松方向的延续对于当前债市更有意义。

经济形势：良好开局之下，风险挑战仍在

就经济形势而言，有效需求不足和内外挑战依然存在。（1）政府工作报告对于去年经济运行的描述是“全年经济运行呈现前低中高后稳态势”，在今年一季度GDP超预期回升的背景下，本次会议定调则更为积极。本次会议指出“经济实现良好开局”“回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势”，一季度实际GDP同比回升至5.3?，这不仅好于市场预期，也比全年5?的增速目标要高，低基数下预计二季度GDP同比也有望延续回升。（2）风险挑战方面，本次会议相较政府工作报告，未提“部分行业产能过剩、社会预期偏弱”，新增了“企业经营压力较大”，指出当前经济主要挑战是“主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”。经济修复动能整体仍偏缓，有效需求不足依然需要政策发力，因此会议新增强调要“坚持乘势而上，避免前紧后松”，指向后续政策重心要是加快节奏、持续发力。

分项 2024

分项 2024年4月政治局会议 2024年政府工作报告 点评

各地区各部门鼓足干劲抓经济，巩固和增强经济回升世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，

有利因素向好态势，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效

结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，

经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国·经济回升的挑战依

仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较际循环存在干扰。部分中小企业经营困难。就然存在，有效需求仍多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性业总量压力和结构性矛盾并存，公共服务仍有然不足。

风险挑战不确定性明显上升。同时必须看到，我国经济基础稳、不少短板。一些地方基层财力比较紧张。科技优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当创新能力还不强。重点领域改革仍有不少硬骨前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作头要啃。生态环境保护治理任重道远。安全生

的信心。

资料来源：新华社，中国政府网，

产的薄弱环节不容忽视。

宏观调控：政策节奏将加快，货币宽松有增量

就政策基调而言，本次会议更加强调政策的靠前发力，后续政策落地节奏可能加快。本次政治局会议在政策基调上明确要“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，并新增强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，这也和前文的“避免前紧后松”相呼应，后续政府工作报告部署的财政、货币政策或有望加速落地。

就财政政策而言，总体部署并未改变，更加强调超长期特别国债和地方专项债的发行及使用。（1）按照政府工作报告的部署，2024年中央财政赤字33400亿元，通过发行国债弥补，比2023年年初预算增加1800亿元；地方财政赤字7200

亿元，通过发行地方政府一般债券弥补，与2023年持平；拟安排地方政府专项

债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元，发行超长期特别国债1万亿元。但年初以来政府债券发行节奏偏慢。1-4月政府债券累计发行4.25万亿，同比少增2336亿，累计净融资1.40万亿，同比少增1.08万亿，其中新增专项债发行规模

为7224亿，同比少增8991亿，两会部署的万亿特别国债也尚未开始发行。（2）本次会议要求“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，预计后续政府债券发行将提速。新增专项债方面，4月下旬发改委联合财政部表示专项债项目筛选完毕，后续专项债预计将有明显加速；特别国债方面，近日发改委表示将加快特别国债