4月进出口数据点评：出口强势有望延续.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、出口：耐用消费品出口强势，量好于价 4

二、进口：低基数+动能好转，进口超预期 8

三、风险提示 9

图表目录

图表1 4月出口环比继续正增，强于多数年份同期 4

图表2 4月出口、进口增速均超市场预期 4

图表3 4月拉动出口前三的商品：汽车、集成电路、自动数据处理设备（笔记本电脑）

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图表4 2024年4月，四类消费品出口环比增长14%左右，增幅处于同期中性水平 5

图表5 4月中间品出口复合同比4.8%，低于一季度 5

图表6 4月中间品对出口贡献度环比3月抬升 5

图表7 4月汽车同比增速略升，消费电子、耐用消费品增长均有明显回暖 6

图表8 4月美国、欧盟对出口的拉动效应偏强（%） 7

图表9 金砖四国中，南非出口同比降幅继续扩大 7

图表10 4月商品出口数量增速的改善程度多超过金额增速 7

图表11 4月义乌商品价格指数同比降幅继续走扩（%） 7

图表12 按PPI领先性看，4月价格对出口的拖累有望收窄（%） 8

图表13 按出口周期判断，出口增速高点或出现在年中（%） 8

图表14 低基数叠加环比强于季节性，4月进口增速超预期（亿元） 8

图表15 4月进口环比-0.5%，好于历年同期 8

图表16 4月煤炭、原油价格同比改善，价格拖累较3月整体有所收窄 9

图表17 4月CRB现货价格同比降幅收窄、接近回正（%） 9

图表18 4月中间品进口增速改善幅度较大 9

5月9日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国4月出口同比+1.5%，3月为-7.5%；进口同比+8.4%，3月为-1.9%；贸易顺差723.5亿美元，3月为585.5亿美元。

4月出口高基数消退，同比由负回正，环比增长约5%，而近年来仅有2020、2021

年4月环比为正增长，多数年份4月较3月下滑，环比来看出口依然偏强，不过也存在

3月小幅回踩形成的低基数影响。整体而言，出口强韧性还在延续，如我们在《3月出口实际动能不弱》中提示，短期出口增速或延续向上修复趋势，二季度中枢抬升的确定性较高，年中至三季度有望迎来年内高点。

图表1 4月出口环比继续正增，强于多数年份同期 图表2 4月出口、进口增速均超市场预期

资料来源：， 资料来源：，

一、出口：耐用消费品出口强势，量好于价

按美元计价，4月出口增速+1.5%，按复合增速计算（2021年为基数），4月出口同比+3.6%，较1-2月、3月的+4.1%、+5.2%小幅回落，但相比上年四季度-4.3%的中枢，仍明显偏强，出口保持强韧性。边际上，4月出口环比+4.6%，是2019年以来同期偏高

水平。

结构上，4月拉动出口正增长的行业数量较3月增多，其中贡献度较大的行业集中在下游消费类商品，具体包括：汽车、集成电路、自动数据处理设备、家用电器、手机、成品油，贡献度均超过10%；另外家具、铝材对出口也从上月的拖累项转为拉动项。分行业看：

图表3 4月拉动出口前三的商品：汽车、集成电路、自动数据处理设备（笔记本电脑）

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一是，非耐用消费品出口降幅收窄，出口动能较3月转弱、仍强于1-2月。4月四类

非耐用消费品（服装、鞋靴、箱包、玩具）合计同比-11.6%，三年复合增速+4.0%，比3

月小幅下降，但仍高于1-2月，其中服装表现相对更好。

图表4 2024年4月，四类消费品出口环比增长14%左右，增幅处于同期中性水平

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二是，中间品出口贡献相对抬升，但实际出口动能较一季度略有下降。4月塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备五类中间品，合计同比+2.6%，高基数影响消退，读数由负回正，但三年复合增速+4.8%，低于1-2月和3月7%以上的增速水平，整体出口动能略有转弱。按拉动率看，五项合计对出口增量的贡献度为21%左右，由负回正，拉动出口增长0.3个百分点，但其中分化较大：钢材、塑料制品、通用机械设备分别拖累出口-0.3pct、-0.1pct、-0.02pct；而集成电路、铝材分别拉动0.7pct、0.03pct左右。

图表5 4月中间品出口复合同比4.8%，低于一季