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2024年5月16日
公司研究
冲压新星,冉冉升起
——博俊科技(300926.SZ)投资价值分析报告
要点买入(首次)
当前价:20.81元
冲压新星,客户+产品结构升级推动高速成长:博俊科技成立于2011年,主要
从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售,当前已全方位布局
冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺。1)公司冲压主业规模有望持续
扩大:新能源车为冲压零部件供应商带来新机遇,公司在客户结构+研发投入+
成本管控方面已形成一定竞争优势,核心客户产品放量带动公司业绩稳步增长;
2)车身多工艺协同发展:公司近年来积极布局各类车身工艺(注塑、压铸等),
当前主要供应车身冲压精密零部件+模块化产品,预计长期业务协同+增长可期。
新能源车为冲压带来新机遇:随着汽车电动智能化转型持续加速,整车核心技术
转移、车型迭代速度加快、以及新势力整车厂的自有冲压产能有限等因素影响,
冲压件外包比例/冲压零部件供应商订单需求或进一步扩大。我们预计到2026E市场数据
乘用车金属冲压件市场规模可达2,531亿元,2022-2026Ecagr为2.3%;其中,总股本(亿股)4.04
新能源乘用车金属冲压件市场规模可达1,058亿元,2022-2026Ecagr为20.0%。总市值(亿元):84.14
一年最低/最高(元):11.95/25.50
升级转型Tier1,绑定新势力头部保障业绩增长:公司不断拓展新的主机厂客户,近3月换手率:97.78%
已经从Tier2成功转型至Tier1;其中,2021年吉利、长安成为公司前五大客户
(营收占比共计23%),1H23理想成为公司第一大客户(营收占比达31%)。股价相对走势
我们判断,理想、赛力斯等核心客户仍处于强车型周期;随着配套车型逐步放量
107%
+公司合作逐步加深,公司冲压业务将充分受益,2024E营收有望延续高增。
75%
车身工艺多方布局,协同助力公司业务拓展:1)热冲压+激光焊接:公司已同
43%
时掌握冷、热冲压成形工艺,并掌握激光焊接等关键生产环节技术,或实现单车
配套价值量提升+零件成本的降低;2)注塑:将冲压和注塑在一个组织框架下11%
二合一的生产模式在行业内具备较强竞争力,可实现生产线拓展+成本节约,从-20%
05/2308/2311/2302/2405/24
而提升公司盈利能力;3)一体压铸:与压铸厂商相比,公司布局一体压铸的优
博俊科技沪深300
势主要在于拥有完整的结构件设计和生产经验,一体压铸业务或打开公司长期增
长空间。我们认为,随着新工艺布局渐入收获期,公司有望凭借车身工艺多方位
的布局,实现新业务和传统冲压主业之间的协同,斩获更多订单。收益表现
盈利预测、估值与评级:我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展,%1M3M1Y
长期业绩增长可期,预计2024E/2025E/2026E归母净利润为人民币4.5
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