华电重工-市场前景及投资研究报告-传统+新能源发展，氢能高速成长.pdf

传统+新能源齐发展，做实氢能高速成长

投资逻辑

传统能源+新能源，大电源侧投资建设火热，驱动公司业务成长。

公司隶属华电集团资源丰富，业务涵盖火风光氢四大领域，提供

EPC和设备产品，主要成长点在于火电、海风和氢能板块，受火电

增量建设及存量改造、新增海风装机和氢能设备需求高景气驱动。

火电投资再入景气周期,热能工程龙头优势稳固。11M23煤电容量

电价机制落地稳定长期收益预期，1Q24火电投资额同比+52.4%，

火电投资再入景气周期，驱动四大管道系统、空冷系统为主的辅机

设备需求旺盛。华电集团火电装机占全国9%，公司对集团内销售

占比近50%，受益于集团订单资源，辅机系统实现高市占率，其中

管道市占率达50%，行业格局稳定下龙头地位显著。21年火电保

供作用受到重视，但开工情况不及预期，随着新能源消纳问题加剧

和相关政策落地，23年下半年起开工加速，新建系统及存量改造

人民币(元)成交金额(百万元)

共同驱动公司热能工程业务成长，近三年相关合同总额超30亿元。9.00700

进军风电行业受益高景气，海风+陆风齐发展。风电装机进程加速，600

8.00

500

陆风装机平稳发展，海风装机确定性高，我们预计2024/25年海400

7.00

风新增装机将达13/24GW，CAGR达78%，行业延续高景气。公司已300

200

突破海外业务，形成了制造、施工、安装的海风一体化布局，具备6.00

100

资源及区位优势：1）充分发挥子公司重工机械、曹妃甸重工、武5.000

6

1

5

0

汉华电三大基地丰富的钢结构制造经验优势；2）充分发挥在曹妃3

2

甸自有临港基地的优势，开拓深远海海风作业，并且享受区域优