2024一季报分析(一)：A股业绩增速波动的原因拆解-240505-国盛证券-18页.pdf

券研究报告|市场策略研究

2024年05月05日

投资策略

A股业绩增速波动的原因拆解——2024一季报分析（一）

一、业绩增长：A股业绩增速波动的原因拆解作者

1.1业绩增长：A股业绩增速23Q4小幅修复、24Q1再次下探分析师杨柳

——A股23Q4业绩增速小幅修复后，24Q1再次下探，全A/全A非金执业证书编号：S0680524010002

融24Q1归母净利润同比分别为-4.26%/-5.14%，环比分别变动-2.89%/-邮箱：yangliu3@

分析师王昱涵

1.83%，23Q4归母净利润同比分别为-1.38%/-3.31%。

执业证书编号：S0680523070005

——主板业绩走弱，科创盈利企稳，主板/创业板/科创板/北证24Q1业绩邮箱：wangyuhan3665@

增速分别为-4.44%/-3.66%/2.13%/-15.84%；大盘业绩增速相对占优，小相关研究

盘增速环比改善，沪深300业绩增速为-3.01%；其他服务、必需消费、科

1、《海外市场：关注科技板块——2024年5月海外金

技TMT、可选消费业绩增长，必需消费、科技TMT、上游资源增速改善。

股推荐》2024-04-28

1.2营收增长：A股营收增速继续下行，24Q1全A增速转负2、《投资策略：一季度基金调仓四大看点——2024Q1

——A股24Q1营收增速继续下行，24Q1全A增速转负，全A/全A非基金仓位解析》2024-04-25

金融24Q1营收同比分别为-1.16%/0.82%，环比变动-2.04%/-1.40%。3、《投资策略：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会》

——双创营收增速占优、主板营收增速转负；宽基指数营收普遍负增；科2024-04-18

技TMT、可选消费、必需消费营收增长，科技TMT、上游资源增速改善。4、《投资策略专题：全球PMI有望走出周期底部，哪

些个股受益？》2024-04-11

1.3业绩拆解：全A非金融营收与净利率增速均有所下滑

5、《投资策略：4月策略观点与金股推荐》2024-04-01

——全A非金融24Q1业绩增速5.14%，分项看营收增长0.82%、净

利率负增5.91%，环比视角看，营收同比与净利率同比增速均较23Q4

有所回落。

——利润表拆解看，改善项包括毛利率↑、财务费用↓、其他收益↑，拖累项

则包括销售、管理、研发费用↑，投资、公允价值变动净收益↓。

1.4行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善

——24Q1业绩高增且环比改善：电子、农牧、轻工、环保。

——24Q1营收高增且环比改善：电子、家电、轻工、石油石化、计算机。

——24Q1增收又增利：电子、社服、轻工、汽车、食饮、家电。

二、杜邦分析：三因子均下滑拖累ROE

——全A非金融24Q1ROE再次回落，盈利能力、营运能力与财务杠杆

均下降。全A/非金融24Q1ROE（TTM）分别为7.94%/7.50%，环比增速

分别为-2.90%/-2.31%。

——杜邦拆解来看，全A非金融24Q1净利率、总资产周转率、权益乘数

相对上期的环比增速分别为-0.65%、-0.76%、-0.92%。

三、现金流量：经营承压、投