食品饮料行业2023年报及2024一季报总结：置信度高，估值底过万重山.docx

正文目录

白酒：23年整体表现稳健，24年开门红奠定全年基础 5

乳制品：行业需求仍偏弱，具备一定利润弹性 11

休闲零食：渠道仍有红利，新品释放空间 14

保健品：健康化趋势持续，关注益生菌板块优质标的 18

啤酒：高端化贝塔仍存，成本改善红利逐步释放 20

饮料：板块阿尔法价值明显，细分赛道为基，管理能力为矛 24

餐饮供应链：Q1开门红引领全年复苏，估值洼地仍有布局空间 26

宏观：CPI回暖、社零餐饮快增提振板块情绪 26

收入端：餐饮供应链Q1旺季顺利度过，V字改善趋势有望延续 28

成本端：原料价格回落，成本红利贡献业绩弹性 31

费用端：投入力度有分化，整体稳中有降，销售净利率边际改善 33

连锁餐饮：宏观结构不断迭代，性价比主线顺应环境 36

收入端：疫后场景恢复引领业绩复苏，多元化发展助推公司成长 36

成本端：22年低基数背景下，23年成本结构健康发展 37

费用端：低基数下费用率上行，销售净利率边际向上 38

代糖：23年有所分化，24年景气度或可持续提升 39

全球供应链主导地位，天然甜味剂快速扩容 39

收入业绩：高景气品种拉动公司成长，业绩弹性有望逐步释放 40

盈利能力：板块内公司盈利能力分化，控费积极有望释放业绩弹性 41

黄金珠宝板块年报及一季报总结：金价屡创新高，下游观望情绪渐浓 42

宠物板块年报及一季报总结：海外订单回暖+自有品牌持续增长，营收及利润普遍超预期 45

跨境电商：24Q1出海景气度延续，关注细分方向机会 46

风险提示 48

图表目录

图表1：白酒板块23年表现稳健，营收基本实现正增长 5

图表2：白酒板块24Q1营收增速基本保持，利润增速同比下滑 6

图表3：23Q4及24Q1部分高端次高端及区域龙头真实营收测算 6

图表4：23Q4+24Q1合并来看，A股白酒上市公司营收/归母净利润分别同增

15%/17%...........................................................................................................................7

图表5：A股白酒上市公司23A及24Q1毛利率 8

图表6：A股白酒上市公司23A及24Q1净利率 8

图表7：A股白酒上市公司23A及24Q1销售费用率 9

图表8：白酒上市公司23年目标完成情况与24年目标 10

图表9：白酒板块CR5分红率+3.5pct 10

图表10：白酒企业23年分红情况 11

图表11：乳制品行业进入成熟期 11

图表12：乳制品细分行业增速亮眼 11

图表13：原奶价格仍处于下行期 12

图表14：乳制品产量及同比（万吨） 12

图表15：单季度来看乳制品板块收入及同比 12

图表16：2023年top10乳企收入占比 12

图表17：重点乳企23年销售量情况（万吨） 13

图表18：重点乳企23年吨价及同比情况（元/吨） 13

图表19：重点乳企毛利率及费用率情况 13

图表20：重点乳制品企业收入利润及同比情况（亿元） 14

图表21：中国休闲食品市场规模 14

图表22：2021年中国休闲零食市场格局 14

图表23：量贩零食主要品牌的门店分布情况 15

图表24：零食很忙门店扩张情况（家） 15

图表25：单季度来看零食板块收入及同比 16

图表26：单季度来看零食板块归母净利及同比 16

图表27：23H2开始鳀鱼价格持续下行 16

图表28：23年棕榈油价格持续走低 16

图表29：重点休闲零食企业毛利率情况 16

图表30：重点休闲零食企业收入利润及同比情况（亿元） 18

图表31：部分益生菌产品单价变化趋势 18

图表32：益生菌产品形态多种多样 19

图表33：我国保健品行业空间广阔 19

图表34：重点保健品企业收入利润及同比情况（亿元） 20

图表35：重点保健品企业毛利率及费用率情况 20

图表36：23年大多数厂商销量保持较高增长 21

图表37：23年各厂商高端化战略推动吨酒价格上涨 21

图表38：23年多数厂商利润率持续提升 21

图表39：23年各厂商净利润维持较快增长 21

图表40：24Q1各厂商吨价保持较高增长 22

图表41：24Q1利润增势延续 22

图表42：24Q1