农林牧渔深度报告：猪企成本震荡下行，猪价高点值得期待(1).pdf

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农林牧渔

行业研究/深度报告

猪企成本震荡下行，猪价高点值得期待

行业评级：增持主要观点：

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⚫本轮周期官方数据累计去化9.1%，生产效率显著提升

报告日期：2024-5-14[Table_Summary]

2022年12月末-2024年3月末，统计局能繁母猪存栏量累计降幅

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行业指数与沪深300走势比较9.1%。从行业数据看，2022年10月末-2024年1月末涌益咨询能繁

母猪存栏累计降幅12.37%；2022年12月末-2024年2月末上海钢

农林牧渔(申万)沪深300

联能繁母猪存栏累计降幅6.9%，其中，规模养殖场累计降幅6.3%，

5%

中小散户累计降幅25.5%。从上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏变化

0%

-5%看，2022年12月至今，产能呈现整体增长态势。

-10%2020-2023年生猪生产指标逐步回升，钢联公布的MSY分别提升至

-15%14.3头、15.5头、16.5头、18.1头，同比分别增长6.7%、8.4%、

-20%

6.5%、9.6%，涌益咨询公布的MSY分别提升至16.19头、17.39头、

-25%

567890121234

000001110000

3-3-3-3-3-3-3-3-4-4-4-4-18.16头、18.72头，同比分别增长1.3%、7.4%、4.4%、3.1%；上

222222222222

市猪企的生猪养殖生产效率也明显提升，整体呈现震荡上行态势。此

[Table_Author]

分析师：王莺外，2024Q1和2023Q4生猪定点屠宰企业累计屠宰量18499万头，

执业证书号：S0010520070003较2023Q1和2022Q4累计屠宰量15282万头大增21.1%，而对应

邮箱：wangying@

能繁母猪平均存栏量仅增长1.8%，屠宰量增幅远超能繁母猪增幅再

次印证生产效率的大幅提升。

⚫上市猪企扩张减速，成本处于下降通道。

今年3月末，主要上市猪企平均资产负债率64%，处于2013年以来

高位，较去年同期下降4个百分点；若剔除正邦，3月末主要上市猪

企平均资产负债率64%，较去年同期上升5个百分点。2023年，主

[Table_Report]要上