哔哩哔哩-市场前景及投资研究报告-B站成长性，商业化.pdf

[Table_Page]跟踪研究|媒体Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]买入-美股/买入-H

【广发传媒海外】哔哩哔哩（BILI）公司评级

当前价格16.69美元/129.0港元

/哔哩哔哩（W-09626）合理价值24.78美元/193.31港元

前次评级买入/买入

兼具稀缺性和成长性，商业化有望正向飞轮报告日期2024-05-19

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[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

兼具稀缺性和成长性的社区，23年通过运营提效实现了运营数据的突50%

破。B站以PUGV为核心的内容和其他视频平台形成了错位竞争，定0%

位独特，没有严格意义的竞品。优质内容创作生态和高浓度的年轻用户，

-50%

为B站商业化打下了基础，广告主为占领年轻用户心智将B站作为必

-100%

投渠道之一。根据公司财报，在费用收缩的情况下，23年DAU首次突

破1亿，平均单日时长也创100分钟新高，长期用户规模仍具有较高SPXIndexBILIUSEquity

的成长性。

商业化策略更加聚焦，打通产品流量和Up主变现，有望持续实现商业

[Table_Author]

化的飞轮效应，进一步释放广告潜力。23年开始增长策略更为聚焦，

以高质量收入作为增长驱动，有效提升了毛利率，控费减亏。2024

年，我们认为不断迭代的Up主变现生态，将持续扩充平台的广告和VAS

类收入，高毛利的广告收入加速增长驱动UE持续改善。

未来基于视频和直播的带货生态或成为驱动收入增长的新曲线。核心广

告、VAS和游戏业务之外，积极布局视频带货和直播带货。根据B站

ADTalk和亿邦动力网，2023年带货交易规模超100亿（23年双11期