22,转换权和认股权证.ppt

第22章;衍生证券–一种金融工具，其价值部分依赖于一个或多个标的资产的价值特征，如证券、商品、利率、汇率或指数等。;可转换证券–指的持有者具有将其转换为同一公司普通股股票的债券或优先股股票.;转换价格---一般事先确定。也可以根据可转换证券与普通股股票的交换比率确定。

=可转换债券的面值/转换比率;FA公司发行了票面利率8%,$100面值的优先股.证券有一个每股$30的普通股转换权.转换比率是多少？;转换价值–可转换证券的转换价值等于转换比率乘以普通股股票的每股市价。;转换价值溢价–在发行时，可转换证券的定价高于转换价值之间的差额;亦叫转换溢价.;在很多情况下，可转换证券是作为一种“延期”的普通股来融资的。

不会立刻稀释每股收益。

转换可增加每股净资产。

可转换证券的利率或优先股股利率低于直接债券的利率或直接优先股的股利率；

可转换的特点：对投资者的价值越高，公司为了发行可转换证券所需支付的利率就越低。;可转换债券价值=直接债券价值+期权价值;企业C发行了一种可转换公司债券，支付8%的利息（每半年付息）直到20年后票据到期.同期的不可转换债券将每半年支付5%的利息直至到期。

企业C的可转换债券的直接债券价值用同类债券利息计算：

V =$40(PVIFA5%,20x2)+$1,000(PVIF5%,20x2)

=$40(17.159)+$1,000(0.142)

=$686.36+$142

=$828.36;可转换债券价值等于直接债券价值与转换期权价值的和。

价值$828.36代表着可转换债券不可跌穿的最低价，且仅在转换期权价值毫无价值的时候才会跌至此价格。

直接债券价值仅在利率、公司风险和时间变化的时候才会变化。然后，再对可转换债券的价值产生影响。;转换权价值？;;;可转换债券基于持续经营和其清算价值为持有者提供底限保护（与直接债券相同）。

可转换债券也在普通股票股价上涨期间为持有者提供相关利益分享。

普通股股票的价格波动幅度越大，潜在股价上涨收益越高，可转换债券的期权价值也就越高。;可交换债券–此类债券允许其持有者将其交换为另外一家公司的普通股股票-----一般来说，此可交换债券的发行者在另外一家公司会拥???股权;投资者必须同时分析并跟踪一家公司的债券和另一家公司的普通股股票。

由于市场不够有效，风险分散会导致可交换债券的价值大大高于可转换债券的价值。

但是：可交换债券在税收上相对不利。

交换时，债券成本与普通股市价间的差价被视为资本利得。而对于转换债券而言，只有在普通股被售出后才会确认该利得。;认股权证–在指定期限内，按指定的交割价格购买普通股的期权。;认股权证本身包含期权条款：

规定认股权证持有者每份认股权证的股票购买股数

规定交割价格

规定到期日

认股权证没有普通股的股利收入，也没有投票权。

认股权证执行价格通常由普通股的分红和分拆发生变化。;FA公司目前的资金全部来源于普通股。

公司资本结构为$1，000万元普通股（每股$5）和$2，000万元留存收益。

公司准备发行价值$1，000万年利率8%的20年期公司债券，每份债券（面值100元）附带一份认股权证，每份认股权证可以$40每股的价格认购1股普通股股票，行权会带来400万（10万份*40）股权资本。

这将对公司的资本结构有何影响？;负债 $0 $10

普通股($5par) 1010

资本公积 2020

所有者权益 $30$30

总资本 $30$40;负债 $0 $10

普通股($5par) 1010.5

资本公积 2023.5

所有者权益 $30$34

总资本 $30$44;认股权证的理论价值:

max[(N)(Ps)–E,0]

N=每份认股权证所能购买的普通股股数

Ps=普通股的每股市价

E=购买N股普通股的交割价格;认股权证理论价值:

max[(N)(