4月经济数据及地产最新政策的点评：短期因素对经济复苏构成扰动.docx

证券研究报告2024年05月

证券研究报告

2024年05月19日

短期因素对经济复苏构成扰动：樊磊

执业证书编号：S0590521120002

——4月经济数据及地产最新政策的点评邮箱：fanl@

分析师：方诗超

事件：执业证书编号：S0590523030001

5月17日，国家统计局公布4月经济数据，央行发布一系列地产政策，全邮箱：fangshch@

国切实做好保交房工作视频会议召开。4月部分经济数据的疲软可能与今

年“假日错月”、财政支出力度不足、天气原因影响施工等偶发性因素有关。

我们维持中国经济的新周期可能推动经济复苏的判断。近日一系列地产政

策的推出也有望起到化解地产企业风险、为经济复苏保驾护航的作用。

事件点评

需求端：投资消费边际回落，地产销售下滑放缓

宏观经济│宏观点评

性调整后，4月社零环比下降0.3%，继续较上月边际回落（前值：-1.3%），

其中餐饮消费的放缓较为明显（环比:-0.7%）；固定资产投资的规模整体略

有下滑（环比：-0.8%），其中，基建投资或受财政支出影响有所放缓，而地

产投资继续下行，只有制造业表现较强（三者环比分别为-0.7%、-0.9%、

+0.1%）。值得关注的是，商品房与住宅销售面积都出现了一些企稳的迹象。

生产端：工业增加值与发电量稍有回落

与需求端偏弱的表现相一致，4月生产端整体也有所走弱。季节性调整后，

4月工业增加值环比回落0.3%（前值：-2.4%），较上月稍有回落；发电量

环比下降0.1%（前值：-1.0%），也较上月略有下滑；而工业企业出口交货

值则进一步上行（环比：+2.9%），与4月出口规模保持温和的环比正增长

（+0.7%）相一致。

阶段性因素导致4月经济偏弱

4月部分经济数据的疲软可能与今年“假日错月”、财政支出力度暂时不足、

天气原因影响施工等偶发性因素有关。随着假日因素的扰动过去，以及政

治局会议提到的超长期国债与专项债发行加速，4月有所放缓的消费与基

建投资都有望环比修复，工业生产也有望随之回升。展望未来，我们维持

中国宏观经济新周期的正循环可能正在启动，经济将继续温和复苏的观点。

最新地产政策为经济复苏保驾护航

今年以来随着宏观基本面的企稳，季调后地产销售面积的下滑已有所放缓，

但地产库存仍然高企，意味着地产公司现金流仍面临较大压力。早期针对

地产行业的救助主要着眼于解决流动性问题，目前政策已开始通过广义财

政支出，逐步为地产部门的清偿问题提供帮助。我们认为，近日一系列地

产政策的推出，有利于改善地产企业现金流，有助于降低相关风险，有望

对经济复苏起到保驾护航的作用。未来不能排除更大力度政策出台的可能。

风险提示：经济、政策与预期不一致，地产出现超预期的信用风险事件，相关报告

海外地缘政治事件超预期。1、《通胀降温，降息预期回升：——美国4月CPI

数据点评》2024.05.16

2、《物价与金融数据无须过度担忧：——4月金融物价数据点评》2024.05.13

1请务必阅读报告末页的重要声明

宏观经济│宏观点评

2请务必阅读报告末页的重要声明

正文目录

1.需求端：投资消费边际回落，地产销售下滑放缓 3

1.1消费继续边际回落 3

1.2地产销售出现企稳的迹象 6

1.3投资规模稍有回落 6

2.生产端：工业增加值与发电量稍有回落 8

2.1工业增加值稍有回落 8

2.2发电量略有下滑，出口交货值继续回升 9

3.4月就业形势有所改善 10

3.1城镇调查失业率降低 10

3.2大中城市调查失业率下降 10

4.未来经济与政策展望 11

4.1阶段性因素导致4月经济偏弱 11

4.2经济新周期的正循环可能正在启动 11

5.最新地产