中国石油-市场前景及投资研究报告-非常规天然气业务快速发展.pdf

证券研究报告|2024年05月22日

中国石油（601857.SH）买入

非常规天然气业务将迎来快速发展

公司研究·公司快评石油石化·炼化及贸易

事项：

近日，中国石油西南油气田非常规天然气勘探获得新进展，该油气田梓潼区块SXM组水平井文浅4井测试

获日产致密气80多万方，无阻流量超200万方。

国信化工观点：

1）中长期角度我国天然气需求维持较快增长，非常规天然气成为增产重要力量：2023年我国天然气需求

呈现恢复性增长，全年天然气消费量为3900亿立方米，同比增长7.2%。按照十四五现代能源体系规划，

2025年天然气消费量将达到4200-4600亿立方米，复合增速达到7%左右，天然气的消费峰值预计出现在

2040年，约为7000亿立方米。非常规天然气占全国天然气产量比例自2018年的35%上升至43%，成为天

然气产量重要增长力量。目前我国非常规天然气处于勘探中早期，探明率明显偏低，是未来增储上产的主

力。

2）非常规天然气主要包括致密气、页岩气和煤层气，我国均实现了商业化开采：非常规天然气是指用传

统技术无法获得自然工业产量、需用新技术改善储集层渗透率或流体黏度等手段才能经济开采的天然气，

主要包括致密气、页岩气、煤层气等。我国致密气勘探处于早中期，致密气具有储量落实程度高、储层认

识相对清楚、已形成适用的开发技术体系、开发风险相对较低的优势，鄂尔多斯盆地是致密气开发重点，

远景产量规模为700-800万亿立方米。中国页岩气开发处于起步阶段，目前页岩气开采技术实现了独立自

主，未来勘探开发重点为新区新领域的勘探开发和老区挖潜及提高采收率，新区带、新层系及新类型领域

发展空间广阔，2030年页岩气产量有望达到400亿立方米。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东

缘成功建立了两大煤层气产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划

2030年实现煤层气产量达300亿立方米，长远时期逐步实现1000亿立方米年产量。

3）公司非常规天然气业务规划明确，增产前景广阔：公司矿权区页岩气、致密气及煤层气资源量分别为

46.7万亿立方米、19.96万亿立方米、13.4万亿立方米。公司“十四五”期间天然气增量部分主要来自非

常规资源，预计非常规天然气产量比“十三五”末增长3倍。公司致密气在鄂尔多斯等区新增探明储量1.4

万亿立方米，新建产能655亿立方米/年，2025年产量达到400-450亿立方米；页岩气预计在川南中-深层

3500-4000m探明或基本探明储量4万亿立方米，新建产能350亿立方米/年，2025年产量达到270-300亿

立方米；煤层气新增探明储量1100亿立方米，2025年产量达到30亿立方米。

4）投资建议：我们维持对公司2024-2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测，摊薄EPS分别为

0.95/1.02/1.11元，对于当前A股PE为10.6/9.9/9.1x，对于H股PE为7.5/7.0/6.4x，维持“买入”评

级。

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证券研究报告

评论：

中国天然气需求维持较快增速

天然气是低碳化石能源。中国进入增量与存量替代并存的能源发展阶段，天然气肩负安全供给与绿色低碳

双重使命。天然气主要成分是烷烃，甲烷含量95%以上，具有清洁低碳属性，是化石能源中相对低碳品种，

天气标准热值与石油接近，远高于煤炭。在等热值情况下，燃烧天然放二氧化碳、氮氧化物、二氧化

硫和粉尘量远低于石油和煤炭，是实现世界能源消费结构转型的关键。

图1：天然气二氧化碳排放较低

资料：何东博，贾成业，位云生等，《世界天然气产业形势与发展趋势》，天然气工业，2022,42(11):1-12.，

国信证券经济研究所整理

由于资源禀赋限制，我国天然气在一次能源中占比较低，但增增长空间巨大。煤炭一直是我国最大的主体

能源，但地位在逐步下降