滔搏-市场前景及投资研究报告-踔厉奋发，龙行龘龘，破发.pdf

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港股研究|公司深度

目录

滔搏：国内第一大运动鞋服零售商6

发展历史：国内运动零售商龙头，积极拓展品牌矩阵6

高瓴为第一大股东，管理层经验丰富7

盈利能力相对稳定，保持高分红比例8

国际品牌复苏可期，DTC绑定优质零售商10

预计未来5年运动鞋服行业规模中高单位数增长10

国际品牌发力，Nike份额回升11

DTC战略绑定优质零售商，滔搏具备稀缺性14

绑定头部客户，数字化运营赋能15

强运营能力穿越周期，优质渠道助力提升品牌形象16

运营能力领先，盈利能力更优17

“人货场”加速转型，数字化赋能运营18

强化会员粘性，打造全域零售20

风险提示22

图表目录

图1：滔搏发展历程6

图2：滔搏合作品牌情况6

图3：公司股权结构及管理层情况（左图为上市后股权架构，右图为截至2023/8/31）7

图4：新疆棉事件后滔搏营收下滑，FY2024H1有所回暖8

图5：新疆棉事件后滔搏业绩下滑，FY2024H1有所回暖8

图6：滔搏盈利能力保持相对稳定8

图7：滔搏费用率控制较优8

图8：滔搏销售货品为主要收入占比9

图9：Nike+Adidas主力品牌销售贡献超85%9

图10：滔搏销售货品收入中零售业务占比~85%9

图11：近年来滔搏门店数有所收缩（家）9

图12：滔搏新疆棉事件前ROE水平高于国产品牌9

图13：滔搏净现比高于同行9

图14：滔搏分红比例基本维持在100%以上10

图15：滔搏股息率高于同行10

图16：中国运动鞋与运动服渗透率均低于美日11

图17：2023年中国人均运动鞋服支出低于美日（美元）11

图18：Nike2024年发售马拉松世界纪录跑鞋Alphafly313

图19：2024年Nike在中国打造运动研究实验室13

图20：Adidas上海SAMBADAY排队13

图21：Adidasadiosproevo1重量仅138g13

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