软饮与食品-海外软饮与食品行业2023年报业绩综述：无糖饮料拉动增长，生产成本有望边际改善.docx

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《软饮行业：持续发力高端化，原材料价格或已现拐点》《软饮与食品行业：产品矩阵丰富，顺应健康化消费需求》《海外软饮与食品行业2023年中报业绩综述：产品结构升级，推进高端化、健康化》海外软饮与食品行业2023年报业绩综述：

无糖饮料拉动增长，生产成本有望边际改善

2024年5月19日

投资要点

海外研究

行业跟踪报告

海外研究

分析师：

张博

zhangboyjs@

SFC:BMM189

SAC:S0190519060002

张悦

zhangyue20@

SAC：S0190522080006

请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动

复盘：1、收入，方便面业务：由于2022年高基数等因素，2023年康师傅方便面业务、统一食品业务营收均有所下滑。2023年，康师傅方便面业务营收为287.9亿元，同比减少2.7%，增速同比-6.7pcts；统一食品业务营收为98.5亿元，同比减少10.6%，增速同比-26.2pcts；饮料业务：龙头企业表现亮眼，营收持续增长。2023年，农夫山泉软饮业务营收224.0亿元，同比增长49.6%，增速同比+31.1pcts；康师傅饮品业务营收509.4亿元，同比增长5.4%，增速同比-2.5pcts，统一饮品业务营收177.8亿元，同比增长8.4%，增速同比-2.9pcts；休闲食品业务：线下消费复苏拉动营收增长。2023年，卫龙主营业务收入48.7亿元，同比增长5.2%，其中调味面制品收入25.5亿元，同比下降6.2%；蔬菜制品收入21.2亿元，同比增长25.1%；豆制品及其他产品收入2.0亿元，同比下降7.4%。2、成本及毛利率，白砂糖价格走高，PET、棕榈油、面粉价格回落。2023年PET均价为7682.1元/吨，较2022年均价下降12.0%；2023年棕榈油均价为7635.7元/吨，较2022年均价下降30.3%；2023年白砂糖均价为6679.0元/吨，较2022年均价提升17.6%；面粉均价为3353.0元/吨，较2022年均价下降4.3%。得益于部分原料价格下降及产品结构优化等因素，软饮及食品企业毛利率提升。2023年，康师傅、农夫山泉、统一、卫龙毛利率分别为30.4%/59.6%/30.5%/47.7%，分别同比+1.3/+2.1/+1.5/+5.4pcts。3、产品结构，龙头企业丰富产品矩阵，新品主打健康化，定位偏高端。康师傅持续推动口味创新，无糖产品满足消费者健康需求；统一紧随无糖风口，拓宽市场覆盖面，丰富产品矩阵；卫龙持续表现产品创新能力，深耕辣味休闲产品；农夫山泉则强化高端定位，突出产品健康属性，不断优化产品结构和营销手段。

展望：1、收入端，各企业加快产品迭代，提升产品附加价值，持续推进高端化。消费者对产品品质和健康属性的需求持续，看好无糖饮料、健康食品发展。叠加消费复苏和出游带动软饮需求，收入端有望迎来进一步增长。

2、成本端，2024年初至今，PET、白砂糖、面粉等价格较2023年均价下行，生产成本边际优化有望带来盈利弹性。2024年1月2日至5月10日，PET、棕榈油、白砂糖、面粉均价分别为7588.6/7846.5/6475.6/3275.2元/吨，较2023年均价分别-1.2%/+2.8%/-3.0%/-2.3%；即棕榈油价格较2023年均价有所上升，PET、白砂糖、面粉价格均有所下降。若2024年头部软饮及食品企业生产成本持续边际改善，企业盈利能力有望进一步增强。

投资建议：建议关注高股息稳健增长的康师傅控股（00322.HK）和统一企业中国（00220.HK）。

风险提示：食品安全问题，原材料价格上涨超预期，终端动销不及预期，费用投放超预期。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

海外行业跟踪报告

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目录

1、港股软饮及食品公司2023年报业绩复盘 -3-

1.1、收入 -3-

1.2、成本及毛利率 -4-

1.3、产品结构 -5-

2、20