2024年农夫山泉分析报告：饮水知源，探寻长远价值.pdf

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农夫山泉饮水知源，探寻长远价值

价值龙头，匠心独运

本文旨在剖析农夫山泉为何具备高ROE、如何构建壁垒以及从何探寻中长

期成长空间。首先，我们认为较高的净利率水平是支撑公司ROE保持高位

的核心要素，进一步可拆解为高定价+高毛利+高费效的“三高商业模式”。

其次，在基因/品牌/产品/渠道端综合实力的合力赋能下，公司成功于消费者

心中建立起高价值感以实现高溢价，以高品质迎合注重品价比的消费市场；

于组织内部实现高效率以发挥龙头优势，保障优越的成本管控及费投效率。

展望未来，我们认为公司包装水主业有望保持稳健增长，第二曲线即饮茶业

务经过多年培育已步