汽车智能化赛道1Q242023 财报总结 需求有增量+成本有利好，板块业绩能见度高 20240516 -长城证券.docxVIP

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证券研究报告|行业专题报告2024年05月16日

汽车

需求有增量+成本有利好，板块业绩能见度高

——汽车智能化赛道1Q242023财报总结

股票

代码

股票

名称

投资

评级

EPS（元）

PE

2024E

2025E

2024E

2025E

002284.SZ

亚太股份

增持

0.32

0.42

23.88

18.19

002906.SZ

华阳集团

增持

1.29

1.68

22.25

17.08

301106.SZ

骏成科技

增持

1.80

2.82

19.20

12.26

601799.SH

星宇股份

增持

5.45

6.8

24.05

19.28

603596.SH

伯特利

增持

2.72

3.57

20.26

15.44

603786.SH

科博达

增持

2.12

2.83

35.25

26.40

832491.BJ

奥迪威

增持

0.75

1.06

18.81

13.31

资料来源：长城证券产业金融研究院

.营收端：1Q24板块营收增速显著高于下游车市。1Q24国内乘用车产量561万辆，同/环比+6.5%/-29.3%，板块（A股汽车智能化板块，下同）实现营收483.66亿，同/环比+16.8%/-14.4%；2023年板块实现营收1939.46亿，同比+19.8%。板块营收表现显著优于国内乘用车产销，预计受益于：1）板块内公司在车市核心增量主机厂中的配套份额提升（新势力车企部件国产化率较传统车企更高）；2）电动智能持续推进，单车智能化部件价值量提升（产品种类增加+换代升级）；3）中国零部件企业加快海外业务扩张，全球车市复苏中企市占率提升贡献业绩增长点。

.利润端：2023年毛利率逐季修复，1Q24盈利改善趋势延续。1Q24板块扣非净利润为28.97亿，同/环比分别+38.3%/-13.4%。1）毛利率：1Q24/2023毛利率同比+1.1pct/+1.3pct，预计受益于上游原材料价格下探规模效应释放降本战略推进；2）费用率：1Q24/2023费用率同比-0.3pct/+0.1pct，费用端整体把控良好。其中4Q23研发费用率同/环比+0.3pct/+0.4pct，预计新获项目增长导致前期开发费用增加；3）利润率：在毛利率费用率的双重改善下，1Q24板块扣非/归母净利率同比+0.9pct/+0.8pct，环比+0.1pct/+0.7pct。

.运营端：2023年库存压力减轻，ROE显著上行。1）2023板块ROE为10.5%，同比+1.2pct。拆分看，销售净利率同比+0.6pct，资产周转率提高0.03次；2）自2021年缺芯危机以来板块库存周期持续攀升，当前板块库存处于历史中高水平但呈现改善趋势，2023年存货周转天数同比下降3.5天。

.投资建议：随着国内高阶自动驾驶产业化加速落地，本土智能化零部件供应商有望迎来规模扩张期，叠加上游成本端压力逐步缓解，盈利空间有望快速打开。建议关注：伯特利（线控底盘）、亚太股份（EPB+线控制动）、拓普集团（智能底盘）、星宇股份（智能车灯）、科博达（灯控+域控）、华阳集团（HUD+无线充电+域控）、骏成科技（智能座舱）、奥迪威（超声波传感器芯片及应用）。

.风险提示：上游原材料价格上涨风险，地缘政治风险，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

强于大市（维持评级）

强于大市（维持评级）

行业走势

汽车沪深300

17%

12%

6%

1%

-4%

-9%

-15%

-20%

2023-052023-092024-012024-05

作者

分析师陈逸同

执业证书编号：S1070522110001

邮箱：chenyitong@

联系人金瑞

执业证书编号：S1070123070009

邮箱：jinrui@

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行业专题报告

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