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目录
1特别国债落地后，后续政府债供给节奏如何？4
1.1政府债供给节奏怎么看？4
1.2超长债供给节奏怎么看？8
2超长期国债发行落地后有何影响？9
3风险提示10
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
图表目录
图表1：2024年特别国债供给节奏预估（亿）4
图表2：2024年国债发行节奏预估情况5
图表3：2024年国债净融资节奏预估情况5
图表4：2024年新增专项债发行进度明显偏慢6
图表5：今年以来特殊再融资债发行明显缩量6
图表6：2024年地方债发行节奏预估情况6
图表7：2024年地方债净融资节奏预估情况6
图表8：2024年政府债净融资节奏预估7
图表9：2024年政府债供给预估明细表（亿）7
图表10：2024年超长期国债供给节奏情况预测8
图表11：2024年超长期地方债发行节奏预估情况9
图表12：2024年超长期政府债发行节奏预估情况9
图表13：三次政府债供给高峰期间10Y国债分别上行50bp、10bp、15bp左右9
图表14：前期超长端期限利差压缩的主要贡献是20年减10年10
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
继中央政治局会议要求及早发行并用好超长期特别国债后，财政部部署本周
开始发债，5月13日财政部网站披露《关于公布2024年一般国债、超长期特别
国债发行有关安排的通知》，明确了2024年超长期特别国债发行安排。特别国债
发行节奏如何，后续政府债供给压力怎么看？我们将在本片报告中做出详细解答。
1特别国债落地后，后续政府债供给节奏如何？
1.1政府债供给节奏怎么看？
特别国债发行节奏比市场预期的集中发行更加平滑。根据通知披露，2024年
1万亿超长期特别国债的期限分别是20年、30年、50年，均匀分布在5-11月，
采用市场化方式发行。其中，20年超长期特别国债有两批，每批分别分3-4次发
行，年内合计发行7次，5-11月每月发行1次；30年超长期特别国债有三批，
每批分4次发行，年内合计发行12次，6-10月每月发行2次，5月、11月各发
行1次；50年超长期特别国债有一批，分三次发行，分别分布在6月份、8月份、
10月份。
具体来看特别国债发行节奏，据彭博报道，20年、30年和50年特别国债的
发行规模分别在3000亿、6000亿和1000亿左右，我们假设不同期限的特别国
债单次发行规模基本维持均分，则后续特别国债年内供给或大致均摊在6-10月，
月度发行规模或在1400-1800亿左右。
图表1：2024年特别国债供给节奏预估（亿）
资料来源：Wind，中邮证券研究所
普通国债发行节奏方面，1-4月国债累计发行3.53万亿，我们假设按国债
发行严格按照3.34万亿的中央赤字，则5-12月国债剩余发行规模的预计在6.90
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