信用：调整后，信用如何择券.pdf

目录

1周度观点：调整后，信用如何择券4

2信用一级跟踪：节后市场较为清淡，发行利率小幅调整7

3信用二级变化：阶段性调整结束，收益率重回下行区间9

4风险提示16

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图表目录

图表1：本周部分大幅折价成交个券情况4

图表2：4月22日-26日活跃成交二永平均剩余期限、低于估值成交占比（年、%）5

图表3：5月6日-10日活跃成交二永平均剩余期限、低于估值成交占比（年、%）6

图表4：信用债发行额、偿还额和净融资额（亿元）7

图表5：城投债发行额、偿还额和净融资额（亿元）7

图表6：二永债发行额、偿还额和净融资额（亿元）8

图表7：短融、主要期限中票周度加权发行利率（%）8

图表8：城投债各主要期限周度加权发行利率（%）9

图表9：金融债各主要期限周度加权发行利率（%）9

图表10：各主要期限和等级信用债收益率周、月变动（BP）10

图表11：各主要期限和等级信用债收益率历史分位数10

图表12：AAA中短期票据到期收益率（%）10

图表13：AA+中短期票据到期收益率（%）10

图表14：信用债收益率变动情况（%）10

图表15：各主要期限和等级信用利差周、月变动（BP）11

图表16：主要期限、等级信用利差历史分位数11

图表17：AAA与AA+中短期票据信用利差（BP）11

图表18：信用利差（国开债）变动情况（BP）12

图表19：各主要期限和等级期限利差周、月变动（BP）12

图表20：各主要期限、等级期限利差历史分位数12

图表21：AAA与AA+中短期票据期限利差（BP）13

图表22：期限利差变动情况（BP）13

图表23：城投债到期收益率周、月变动（BP）14

图表24：各主要期限、等级城投债收益率历史分位数14

图表25：城投债到期收益率（%）14

图表26：城投债收益率变动情况（%）14

图表27：各省、直辖市城投债区域利差（BP）15

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1周度观点：调整后，信用如何择券

五一假期后第一周，节前“负反馈”的担忧并未出现，信用债市场的调整

似乎同样走到尾声，“补跌”特征不明显，行情进入到谨慎等待的阶段。五一假

期之前，短短几个交易日，利率调整幅度很大，信用债似乎受拖累不大，二级

收益率小幅调整，幅度在10个BP以内。节后回来第一周，利率债似乎已经企

稳，各主要等级和期限信用债中债估值收益率重回下行区间但幅度不大，仍处

于历史极低的水平，短端性价比相对明显，1Y-AAA、1Y-AA+中债中短票估值

到期收益率分别处于处于2020年以来的后7.99%、5.97%水平。

从活跃成交的情况来看，品种间的行情继续分化，城投债短期限弱资质品

种有补跌的趋势，二永行情较为反复，前半周买盘较强后半周转为防守。复盘

本周较为活跃的价格异常成交可以看出，买盘的情绪略好于卖盘，交易的核心

逻辑不确定性较大，行情看起来有些“纠结”：

1、从大幅折价成交的情况来看，依然是折价出售低行政层级、舆情多或财