招商轮船(601872)油散双核驱动，综合性航运龙头启航-240515-国联证券-32页.pdfVIP

公2024年05月15日

司

报

告

│招商轮船(601872)行业：交通运输/航运港口

公投资评级：增持（首次）

司当前价格：9.45元

深油散双核驱动，综合性航运龙头启航

度目标价格：10.78元

研投资要点：

究基本数据

公司打造以油气、干散运为双核心，集装箱、滚装运输为辅的综合航运平总股本/流通股本(百万股)8,143.81/8,143.81

台，平滑单一业务周期性波动，整体盈利能力稳步提高。2024-2025年，油流通A股市值(百万元)76,958.97

运、干散海运行业景气度上行，公司有望充分享受由此带来的利润弹性。每股净资产(元)4.71

立足百年航运基业，打造综合航运平台

资产负债率(%)38.52

公司前身为1872年成立的轮船招商局，现为招商局集团航运业务核心运营

一年内最高/最低(元)9.55/5.59

平台，形成油气、干散双核心，集装箱、汽车滚装运输为辅的综合航运业务，

自有+租入船队规模250艘。公司通过多元业务平滑单一业务周期波动，业

股价相对走势

绩总体稳步提升。2017-2023年，归母净利润年复合增长率41.1%。

招商轮船沪深300

油轮运输：供需趋于紧张，行业景气上行70%

供给侧，Clarksons预计2024年全球原油船队运力增长仅为0.2%；需求侧，

Clarksons预计2024年全球原油海运需求同比+4.3%。同时，全球经济复苏37%

与补库需求共振，需求弹性或超预期。截至2023年末，公司自有VLCC523%

艘，经测算TCE每提高1万美元，VLCC船队可贡献增量利润12.7亿元。

干散运输：需求有望回升，盈利弹性低估-30%

2023/52023/92024/12024/5

干散海运同频全球经济周期，需求有望继续回升。2024年