长盈精密(300115)首次覆盖报告：双支柱战略格局形成，结构件龙头重回高增长.docxVIP

索引

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内容目录

投资要点 4

关键假设 4

区别于市场的观点 4

股价上涨催化剂 4

估值与目标价 4

长盈精密核心指标概览 5

一、长盈精密：双支柱战略格局形成，业绩迎来放量期 6

公司概况：精密电子零组件龙头，双支柱战略格局形成 6

业务布局：立足精密零组件业务，横向拓展新能源领域 6

财务分析：双调整战略成效显著，业绩扭亏进入收获期 8

二、消费电子：钛合金+XR新业务提供业绩增长新动能 9

笔电：AIPC带动新一轮创新周期，大客户提振笔电机壳业绩 9

手机中框：钛合金中框渐成主流，新工艺落地打造差异化 11

MR：苹果打造标杆性MR产品，布局元宇宙打开成长空间 12

三、新能源：牵手头部大客户，产能释放有望增厚业绩 15

电池结构件：下游需求旺盛，配合大客户持续进行产能扩张 16

高压电连接：切入特斯拉供应链，打造上海临港实现配套服务 19

四、盈利预测与估值 20

盈利预测 20

相对估值 21

五、风险提示 22

六、附录 22

图表目录

图1：长盈精密核心指标概览图 5

图2：公司发展历程 6

图3：公司主要产品布局 7

图4：公司分产品收入（单位：百万元） 7

图5：公司分产品收入占比 7

图6：公司分产品毛利率 8

图7：公司营业收入及其增速 8

图8：公司归母净利润及其增速 8

图9：公司毛利率和归母净利率 9

图10：公司期间费用率 9

图11：全球笔记本电脑出货量 9

图12：苹果Mac全球出货量 9

图13：搭载M3系列芯片的MacBookPro 10

图14：笔记本电脑的A-D面 11

图15：全球VR头显季度出货量 13

图16：全球VR头显年度出货量 13

图17：公司新能源产品列阵 16

图18：全球新能源汽车销量及渗透率 16

图19：中国新能源汽车销量及渗透率 16

图20：全球新能源汽车动力电池出货量及增速 17

图21：电池Pack结构图 18

图22：电池模组结构图 18

图23：电芯结构图 18

图24：动力电池成本构成 18

图25：中国锂电池结构件市场规模 18

图26：方形电池结构件市场竞争格局（2022年） 18

图27：科伦特主要产品 19

图28：特斯拉model3和modelY季度销量 20

图29：公司股权结构（截至24Q1） 22

表1：MacBookPro机型参数对比 10

表2：手机金属中框四大材质比较 11

表3：钛合金机型与前代机型参数对比 12

表4：苹果VisionPro相关参数 13

表5：苹果VisionProBOM拆分 14

表6：2023年度向特定对象发行A股股票募集资金金额及投向 15

表7：公司新能源领域布局 15

表8：宁德时代和亿纬锂能规划产能情况（单位：GWh） 17

表9：长盈精密电池结构件相关募投项目 19

表10：主营业务预测 21

表11：可比公司一致预期 21

投资要点

关键假设

消费电子元器件：受到下游终端需求疲软影响，公司23年消费电子元器件板块业绩整体承压。展望未来，考虑到：1）苹果端：公司笔电项目份额持续提升叠加MR结构件出货，有望带来新的业绩增量；2）安卓端：国内安卓需求稳步回升，叠加三星钛合金机壳放量有望贡献新的增长动能。因此，我们假设公司消费电子元器件业务2024-26年营业收入分别为117.32、135.61、155.58亿元，同比+15.79%、+15.58%、+14.72%。与此同时，随着下游终端需求恢复，公司产能稼动率有望不断提升，叠加高毛利项目占比提升，公司该板块毛利率有望实现逐年提升。因此，我们假设公司消费电子元器件业务2024-26年毛利率分别为23.0%、23.5%、24.0%。

新能源零组件：1）在新能源电池结构件领域，公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线。与此同时，为就近服务下游客户，公司已经完成多区域布局，宁德、溧阳、宜宾等地分别建设配套自动化产线项目，目前均陆续进入量产。2）在高压电连接领域，新项目陆续进入量产。3）在氢燃料电池双极板领域，公司产品已通过行业主流客户的认证，技术参数达到客户高标准要求，开始为客户批量供货。展望未来，伴随着公司新增产能的释放，叠加C/T等客户订单持续导入，公司产能稼动率有望不断提升带动盈利能力实现逐季改善。因此，我们假设公司新能源汽车零组件业务2024-26年营业收入分别为50.00、6