科威尔(688551)横向发力测试电源，纵深布局氢能半导体.docxVIP

内容目录

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长期耕耘测试设备，布局三大生产线 4

十二年专注测试设备研发，布局三大业务线 4

股权激励增强凝聚力，定向增发丰富产品阵列 5

三大业务连续攀升，盈利能力显著提高 6

以大功率为基本盘，发力小功率国产替代 10

光储和电车需求旺盛驱动快速增长，标准化战略提升产品性能 10

推动小功率测试电源国产替代，产品+渠道双向发力 12

布局氢能赛道，推出制氢用氢测试产品 13

国家氢能发展政策频出，电解槽招标规模高涨 13

燃料电池支持政策不断加码，公司稳坐龙头 16

瞄准国产化替代契机，布局半导体封装测试产线 18

盈利预测 21

盈利预测 21

可比公司估值 22

风险提示 23

图表目录

图表目录

图1.公司发展历程 4

图2.公司股权结构（截至2023年底） 5

图3.公司近年来营收快速攀升 7

图4.公司归母净利润稳健增长 7

图5.测试电源快速增长，纵向布局初见成效 7

图6.产品结构优化+管理能力提升，公司盈利能力回升 8

图7.公司营收规模快速追赶同业（亿元） 8

图8.近年来公司营收增速优于同行业平均水平 8

图9.公司毛利率优于同行业平均水平 9

图10.近年来研发费用快速增长（亿元） 9

图11.公司费用率控制效果初步显现 9

图12.公司测试电源产品主要应用领域 10

图13.全球光伏新增装机增速持续走高 10

图14.2023年我国新增光伏装机突破200GW 10

图15.我国新能源车销量不断提升 11

图16.我国充电桩保有量平稳增长 11

图17.公司测试电源产品营收增速优于境外竞争对手 12

图18.公司总体毛利率达到境外竞争对手中的领先水平 12

图19.过去十年来国氢气产量快速增长 15

图20.2023年我国月度电解槽招标规模远超去年同期 15

图21.公司氢能测试装备产品主要应用场景 15

图22.2023年我国氢燃料电池车产量快速增长 17

图23.2023年我国氢燃料电池车销量快速增长 17

图24.2022年燃料电池检测设备市场份额 17

图25.2022年我国IGBT下游应用呈多元化趋势 18

图26.我国IGBT市场规模快速增长 18

图27.2022年IGBT产业仍以国外企业为主 19

图28.2015-2023E年我国IGBT自给率不断提升 19

表1.公司主要布局三大产品线 4

表2.2021年公司股权激励计划业绩考核要求 6

表3.公司定增募集资金用途 6

表4.公司小功率测试电源系列产品合计产能7200台/年 6

表5.公司与同行业企业产品布局情况对比 11

表6.公司小功率产品与境外企业对比 13

表7.我国氢能政策梳理 14

表8.氢能城市示范群2025年氢燃料电池车推广目标统计 16

表9.公司功率半导体检测板块主要产品系列 20

表10.公司盈利预测 22

表11.可比公司估值（PE分析） 22

长期耕耘测试设备，布局三大生产线

十二年专注测试设备研发，布局三大业务线

公司十二年专注于测试设备研发。公司是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。2011年，合肥科威尔电源系统有限公司成立，开展测试设备业务。2019年，公司变更为股份有限公司，名为合肥科威尔电源系统股份有限公司。2021年，公司调整组织架构，设立三大事业部分别对应测试电源、氢能设备测试装备和功率半导体测试及智能制造装备三大产品线。2022年，公司改名为科威尔技术股份有限公司，更清晰地展示公司的产品定位和愿景。

图1.公司发展历程

图1.公司发展历程

数据来源：公司公告，公司招股说明书，

面对不同行业需求，为更好聚焦下游行业、及时有效的开展产品规划和响应，公司根据实际经营发展需要，划分测试电源、氢能测试及智能制造装备、功率半导体测试及智能制造装备三条产品线。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等行业测试领域。由于测试电源的通用性和行业延展性，公司产品还可应用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多行业领域。

表

表1.公司主要布局三大产品线

产品线 主要产品系列 主要应用行业 主要客户

测试电源 大功率测试电源（单机功率40kW以上）、小功率测试电源（单机功率35kW以下）、电测系统（ATE）

燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃

新能源发电和电动车辆行业

阳光电源、锦浪科技、上能电气、固德威、