沪深300股指期货期现套利研究.docVIP

FuturesandSpotArbitrageModelandPositiveAnalysisForCSI300IndexFutures

ZhangSan1,a

1NingboUniversityofScienceandTechnologyFinanceProfessional，Ningbo，Zhejiang，China

a

*Correspondingauthor

Keywords:CSI300indexfuturesfuturesandspotarbitragepositiveanalysis

Abstract.ThelistingofCSI300indexfuturesprovidestheactualdatabasisforpositiveanalysisoffuturesandspotarbitrage.Firstly,thepaperintroducestheconceptionandclassificationofarbitrage.Secondly,itbuildsthefuturesandspotarbitragemodelforindexfutures.Finally,thisarticleimplementsthepositiveanalysisbytheCSI300indexfuturesactualtradingdataandprovidescorrespondingpolicyadvice.Theresultofthepositiveanalysisindicatesthattherearemanyfuturesandspotarbitrageopportunitiesindomesticindexfuturesmarket.

沪深300股指期货期现套利研究

张三1,a

1宁波大学科学技术学院金融学专业，宁波，浙江，中国

a

*通讯作者

关键词：沪深300股指期货期现套利实证分析

中文摘要.沪深300股指期货的上市为股指期货期现套利研究的实证分析提供了真实的数据根底。通过构建具有较强操作性的股指期货期现套利模型，以沪深300股指期货真实交易数据为根底进行实证分析的结果显示，目前国内股指期货市场存在较多的期现套利时机，市场有效性缺失。建议逐步放开对基金参与股指期货的诸多限制，充分发挥股指期货市场的套期保值和价格发现功能。

1．引言

在各方的共同努力下，酝酿已久的沪深300股指期货终于在2010年4月16日破茧而出。这是国内证券市场一件具有标志性意义的里程碑事件，它提供了做空机制，弥补了市场运行机制的重大缺陷，也为投资者提供了包括套利在内的新型盈利模式。由于股指期货套利交易不仅关系到套利投资者的盈亏，也间接反映了市场的有效性和成熟度，对监管层而言同样具有重要意义，因此，国内外已有学者从不同角度对此进行过研究。

2．文献综述

Figlewski(1984)[1]通过对1983年4月到9月SP500指数期货合约进行统计分析发现，虽然价格偏差在逐渐减小，但是偏差仍然到达60个基点，说明市场存在较多的真实套利时机，并认为这主要是由噪音引起的，一旦市场成熟，将有70%的套利时机消失。Chung(1991)[2]对1984年7月24日到1986年8月31日的MMI期货交易数据进行实证分析，发现随着市场的成熟套利时机显著减少。BialkowskiandJakubowski(2006)[3]研究了华沙证券交易所新兴股指期货指数，通过构建无套利区间模型，比拟新兴股指期货市场和熟股指期货市场之间期现套利的差异性，发现新兴股指期货市场已经表达出了成熟市场的某些特性。

国内学者的相关研究主要是基于股指期货仿真数据进行的。卢晟(2008)[4]运用持有本钱模型对股指期货进行定价，根据股指期货合约的理论价值和市场交易本钱测算无套利区间，发现沪深300股指期货仿真交易合约走势根本运行在无套利区间之外，套利利润空间巨大。曹国海(2009)[5]通过对股指期货套利策略的根本原理、境内外机构投资者股指期货套利策略运用的比拟来估计沪深300指数期货套利的收益空间，并以沪深300股指期货仿真交易数据为根底进行了实证分析，得出国内股指期货仿真交易市场存在较多的套利时机和可观的套利收益。马斌(2010)[6]利用ETF复制现货，通过构建股指期货期现套利的无套利区间模型，以沪深300股指期货仿真交易数据为根底进行了实证研究，结果显示中国股指期货仿真交易市场存在着大量的期现套利时机。

综上可见，目前关于股指期货期现套利的实证研究大多仅限于