海大集团-市场前景及投资研究报告：强者恒强.pdf

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公司研究|深度报告

目录

饲料行业进入存量竞争时代，海大集团强者恒强6

存量市场，公司市占率持续提升6

核心竞争力之一：卓越的产品力8

核心竞争力之二：持续且专业的技术研发能力11

核心竞争力之三：完善的养殖技术服务体系14

完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础16

养殖景气复苏，海外业务进入快速增长期17

下游景气度逐步回升，主业有望量利齐升17

海外业务进入快速增长期19

如何看海大集团当下投资价值？21

风险提示23

图表目录

图1：2023年海大集团饲料外销2260万吨，同比增长12%6

图2：2023年海大集团饲料市占率提升至7.0%6

图3：海大集团2023年水产料销量达524万吨，同比增长2%7

图4：海大集团水产料市占率较次龙头差距进一步拉大7

图5：海大集团2023年猪料销量达580万吨，同比增长17%7

图6：海大集团2023年猪料市占率达3.9%7

图7：海大集团2023年禽料销量达1135万吨，同比增长13%8

图8：海大集团禽料市占率较龙头差距进一步缩小8

图9：公司无论是中端还是高端产品竞争力均较对手有明显优势8

图10：公司研发支出2015年以来持续提升，近五年累计达31亿元9

图11：公司研发人员占比2018年以来提升明显，2023年占比9.1%9

图12：公司原料贸易业务2016年至今毛利率为正10

图13：公司投资净收益长期来看绝大部分时间为正10

图14：中台通过整合公司的运营数据能力、内部研发产品技术和管理能力，对前台形成强力有效的支撑11

图15：公司种苗收入2018年-2023年CAGR达为36%12

图16：公司动保收入2018年-2023年CAGR达为20%12

图17：海大研究院成立于2005年，致力于以科技之能焕新行业发展12

图18：动保业务的产品力体现在不断完善的产品矩阵中14

图19：海大集团水产技术服务示意图15

图20：截至5月17日，草鱼均价6.4元/斤，较年初+12.3%17

图21：截至5月17日，罗非鱼均价6.0元/斤，较年初+15.4%17

图22：截至5月17日，生鱼均价7.3元/斤，较年初+4.3%18

图23：截至5月17日，加州鲈均价18.3元/斤，较年初+74.3%18

图24：2023年四季度养殖行业产能去化加速18

图25：生猪价格2024年春节后淡季不淡18