航天电子-市场前景及投资研究报告-空天安全无人化，效率活力，高质量.pdf

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公司研究|深度报告

目录

航天电子专业领跑科研生产联合体，占优平台自主创新多业务并进7

多轮资产整合塑造航天电子和无人装备双领域核心稀缺上市平台型龙头7

军品强需求驱动毛利率水平创新高，研发高投入护航业绩长期稳健增长8

公司富集航天电子核心专业配套院优势技术资源，多业务板块并举发展10

太空域：以商业航天为矛乘势而起，以型号配套为盾牢筑业绩基石12

低轨巨型星座催化卫通全新需求，灵活载荷赋能多元空天安全应用场景12

我国低轨巨型星座建设后发直追，国家队统筹大规模星座建设需求落地14

公司独享航天电子配套卡位优势，日常关联销售大增景气释放确认在即16

无人化：深耕中近程多军种跨域拓展，内销外贸双循环牵引高景气18

无人机已经融入现代战争各个阶段，中小型可消耗无人机或是未来重点18

公司无人装备谱系完整系列化发展，植根中近程拓展高空水下高端市场20

公司无人系统产品远销海外十余国，对外军贸有望开辟业绩成长新空间21

实干派：剥离低效资产归核防务主业，锐意改革集聚活力效率势能23

响应“顶层设计”全方位部署国改棋局，锚定航天强国目标强化经营管理23

剥离民品业务归核聚焦防务主业发展，定增募资保障公司长期增长动能24

无人装备业务股权激励激发内部活力，产品化数智化转型引领降本增效26

盈利预测与估值28

风险提示29

图表目录

图1：公司背靠航天电子技术研究院（航天九院）科研院所资源丰富7

图2：经过多次资产置换重组九院经营性资产已全部注入公司体内7

图3：公司实际业务发生在控股的16家子公司和2家孙公司中，业务涵盖军、民品共8大板块7

图4：2016年整体上市至今公司营业收入保持稳健增长9

图5：受民品业务拖累公司归母净利润在2018年和2023年同比录负9

图6：2016-2023年公司营收增长主要有赖于军品业务扩张9

图7：2016-2023年公司军品毛利率维持在17%以上9

图8：2016-2023年公司研发费用CAGR达18.74%10

图9：2020年后公司研发支出占营收比例和研发人员占比快速上升10

图10：天地一体化测控网构想示意图10

图11：公司负责测控通信业务的三家子公司近三年营收CAGR达9.4%10

图12：公司惯性导航业务在技术和体量上具有一定优势12

图13：公司惯导涵盖一至三代主流技术路线并积极探索第四代技术12

图14：公司生产的BM3013IE型北斗/GPS/Glonass多模块基带芯片12

图15：公司生产的双8位1GSPS高性能CMOS模数转换器12

图16：高低轨卫星特点对比13

图17：考虑学习曲线后LEO星座生命周期成本与MEO和GEO相当13