航材股份-市场前景及投资研究报告-先进航空材料产业化，双卡位龙头.pdf

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公司研究|深度报告

目录

整体回顾：卡位先进航空材料的核心地位，业务布局多元盈利能力持续向好7

高新技术从研发走向批量生产，产业化平台初步形成四大主业7

协同航材院卡位航空材料核心地位，具备较好产业链延伸潜力8

盈利能力仍有提升空间，高研发投入及资本开支奠定远期成长10

钛合金：一体化精密铸造为行业趋势，镇江公司股权划转有望增强业务布局12

钛合金广泛应用于发动机冷端关重件，用钛量呈逐代提升趋势12

钛合金一体铸造成为行业趋势，高技术壁垒下供给集中度较高13

镇江钛合金公司产线先进，资产注入有望带动产能和效率提升15

高温合金：单晶及粉末合金性能优势明显，卡位先进合金销售有望充分获益17

单晶合金耐高温性能优势明显，是先进高压涡轮叶片首选材料17

粉末合金耐高温性能优势明显，是先进高压涡轮盘的首选材料18

高温合金研发制造体系完备，卡位先进牌号销售长期潜力十足20

被忽视亮点：卡位关键非金属材料，前瞻布局大飞机业务打开长期成长空间22

座舱透明件是战斗机关键部件，随性能提升持续迭代升级22

橡胶与密封材料作用至关重要，消耗品属性牵引长期需求景气24

商用大飞机国产进程顺利，前瞻透明件布局打开长期成长空间26

公司盈利模型预测、投资评级以及估值27

风险提示29

图表目录

图1：公司四大事业部分别从事钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金的研制7

图2：公司承接航材院下属研究所资产及部分知识产权，形成技术实力雄厚的产业化平台8

图3：公司实际控制人为航发集团，控股股东为航材院，员工持股平台持股占比约4.73%8

图4：公司与航材院产研结合有望实现较好的协同效应，占据航空材料生产和研发的关键地位9

图5：公司金属材料业务仍存在向产业链下游延伸的潜力9

图6：钛合金铸件业务的下游客户中军工央企下属公司占比较高10

图7：高温合金母合金业务的下游客户中航发集团下属公司占比较高10

图8：飞机座舱透明件业务的下游客户中航空工业下属公司占比较高10

图9：橡胶与密封件业务下游客户中航空工业下属公司占比较高10

图10：2019-2024Q1公司营收、归母净利润及同比增速情况11

图11：2019-2023H1公司四项业务营收占比情况11

图12：钛合金和高温合金母合金业务毛利率偏低（单位：亿元）11

图13：截至22年底，公司单台账面净值100万元以上主要机器设备及租赁用机器设备情况11

图14：2019~2023年公司研发投入持续加大12

图15：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增长明显12

图16：目前钛合金材料主要应用于600℃以下的场景13

图17：钛合金牌号代际提升，使用温度逐代提高13