家用电器行业专题研究：被低估的更新和政策弹性-240519.pdfVIP

行2024年05月19日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│家用电器上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

专被低估的更新和政策弹性家用电器沪深300

题30%

研白电需求比预期好

究13%

2024年至今，家电内销表现好于预期。出货端，冰箱增速处在家电下乡之

后最好阶段，空调在历史级高基数上双位数增长，与年初预期形成较大反-3%

差，厨电出货也好于地产刻画的悲观预期，洗衣机和彩电企稳；零售方面，

从线上面向C端的监测数据来看，白电保持双位数销量增长，扫地机器人-20%

2023/52023/92024/12024/5

增速在好转，主要小家电增速也有望在低基数上迎来改善；收入端，2024Q1

白电企业多数大个位数及双位数增长，龙头安装卡高基数下也有平稳表现。作者

分析师：管泉森

更新或是正确答案执业证书编号：S0590523100007

地产销售/竣工、天气/库存、宏观经济环境等指标很难解释当前白电零售邮箱：guanqs@g

表现，这很容易通过消费品以及家电子品类之间的景气差异比较得出，更分析师：孙珊

新或许才是正确答案。我国冰洗彩消费很早就更新主导，空调是近几年才执业证书编号：S0590523110003

逐渐变成更新主导的品类，由于我国家电消费过程中有家电下乡和快速城邮箱：sunshan@

市化两个提速阶段，加上之前疫情迟滞，形成集中更新潮的概率较大。基分析师：贺本东

于历史放量节奏、更新拆解表现以及美国可比数据，更新或在双位数增长。执业证书编号：S0590523110005

邮箱：hebd@g

回收端有中央财政

联系人：蔡奕娴

若更新向好，以旧换新政策或恰逢其时。3月下旬开始，消费品以旧换新政

策密集出台，4月份国家级方案发布。本轮政策中央财政积极参与，只是注邮箱：caiyx@

重回收环节而不是直接补贴消费者：一方面，财政部停征了家电回收拆解

基金，规模约20亿/年；另一方面，中央财政增加了电器回收专项资金预

算，每年75亿/年，贯穿2024-2028年，对产业而言，合计的边际资金增

量约为95亿/年，差不多已经达到家电下乡期间中央财政资金支持的一半。

消费端有地方财政/企业

地方政府方面，目前有19个省级单位已经明确有财政补贴，上一次地方政

府普遍参与的家电刺激还要追溯到“家电下乡”时期。企业方面，基本所

有家