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2024年华电重工研究报告：传统+新能源齐发展_做实氢能高速成长

1、传统能源和新能源双线布局，火风光氢乘能源转型东风

1.1背靠华电，拥抱转型

公司为背靠华电集团的EPC龙头。公司控股股东为华电科工集团（“五大发电集团”之一——华电集团旗下负责科技工程、技术服务的子公司），作为工程整体解决方案供应商，业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体。

受益于大电源侧投资建设规模扩大。21/22/23年全国总发电量增速分别为9.8%/3.8%/6.8%，20~23年CAGR为6.8%，电量需求旺盛，叠加“双碳”转型对新能源适度超前开发需求，可见“十四五”以来，传统电源+新能源构成的电源投资建设组合进入上行周期。公司近一半收入贡献来自于集团内部的电源侧建设需求，受益于行业高景气度。

传统能源+新能源+氢能，大电源侧投资建设火热，驱动公司业务成长。（1）热能工程业务下游为火电、核电、石油/煤化工的传统能源领域，新增火电装机再入景气周期驱动了四大管道系统、空冷系统为主的辅机设备需求旺盛；同时，火电角色定位转变带来能效提升、灵活性改造需求。（2）物料传输系统业务下游主要为电厂、港口，一方面国内市场继续受益于新建煤电项目，另一方面国际市场借力国家“一带一路”倡议以及《区域全面经济伙伴关系协定》所覆盖的自由贸易区机遇，积极开拓海外