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2024年福斯特研究报告：全方位优势在手_胶膜龙头谱写新篇章

1光伏景气底部看龙头：福斯特

随着硅料供应释放，2024Q1末光伏主产业链各环节名义产能都达到近1000GW，即使考虑产能利用率折扣，行业整体供需关系也正式回归“总量过剩”状态。3月以来产业链价格快速调整，多个环节进入亏损状态，我们认为光伏行业景气度及主流企业报表业绩逐步触底。

2023年12月我们在光伏板块2024年度策略中提出，推荐各环节在这一轮产能出清过程中展现出强势盈利韧性和发展后劲的强α企业。本篇报告我们选择在激烈的光伏竞争中持续保持份额及盈利能力领先的胶膜龙头福斯特，深度阐述其盈利差距的来源、格局稳定性及长期成长性。

2为什么选择胶膜：下游技术变革不改封装需求本质，渐进式产品迭代提升价值量

与光伏板块其他环节相比，我们认为胶膜环节具有以下几个特点：1）光伏胶膜为组件环节重要辅材，需求跟随光伏需求增长；2）电池/组件技术变革不改封装保护需求本质，胶膜环节在当前体系内无“颠覆式的技术变化”，被技术变革掀翻的可能性极低，中长期需求可见度较高；3）在电池/组件技术持续进步的背景下，胶膜环节持续存在小幅的、渐进式的技术变化和产品迭代，能起到提升价值量、维持行业壁垒、令技术研发投入大的龙头更容易维持领先优势的作用。

2.1光伏行业需求：光储经济性支撑增长，中长期空间广