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2024年生猪养殖行业投资框架更新版

问题1：周期的变与不变

周期仍存：国内猪周期依然存在，养猪板块还是很好的投资赛道

周期性：猪价围绕母猪产能这一核心变量进行有规律的波动，21世纪以来，国内经历了5轮完整的猪周期，基本4年左右一轮。猪周期波动的本质是在猪价的牵引下，行业产能跟随盈利波动出现规律性起伏；同时，养殖生产有时滞，当下的产能通过影响远期的供给，又决定着未来的猪价，进而影响新的产能波动。当前行业内养殖水平差异依然较大，负债率与成本双高的产能数量足够，猪周期依然存在。

成长犹在：规模化占比持续提升，但优质企业仍有充裕成长空间

成长性：国内养殖产能未来仍有较大的规模提升空间。据农业农村部预计，2023年国内生猪养殖规模化率超过68%，相较2022年提升约3%。参考美国生猪行业99%的规模产能占比，未来国内仍有充裕的规模提升空间。按照2023年生猪养殖出栏统计来看，国内养猪产能CR10合计占比仅23%，其中，优秀企业表现出明显的成长性。

本轮周期新变化：行业负债率升至历史极限，金融去杠杆或成为核心驱动

高盈利转化为固定资产开支，猪企杠杆率普遍再上新阶。2019-2020年行业的高盈利，由于周期顶部的持续扩张，均转化成固定资产。2021年起生猪行业进入下行周期，产业整体经营活动现金流失血，主要靠筹资性现金流支撑，上市公司通过定增、可转债等方式融资来补充现金流。本轮周期行业整