2023年家电行业中期策略 空调内销出货景气度高.docxVIP

2023年家电行业中期策略空调内销出货景气度高

家电行业概览

外资定价体系带来估值漂移

外资比例提升，估值水平上移具备资金面基础：出于融资成本、回报率要求以及定价体系的不同，国外家电行业的估值水平普遍高于国内，对于短期经营业绩承压的容忍度也更高。2023年6月6日，QFII/RQFII/深股通合计持有美的集团股份数占公司总股本比例26.12%。历史最高持股比例为28%，当前外资持股比例仍有提升空间。

原材料价格下降，成本压力边际缓解

截至2023年6月6日，LME铜、LME铝、0.5mm冷轧板卷、ABS塑料价格分别较2022年最高点下降了20%、23%、45%、34%。截止3月31日，相较23年初，除冷轧板卷、铜价略有反弹外，其余家电主要原材料价原材料价格同比22Q1明显下降，有助于白电企业盈利能力同比改善。

行业中观因子积极变化带来的预期上修

原材料↓地产竣工↑行业压制因素有所松动。优异竞争格局→议价能力传导上游压力→原材料价格边际下行→价差提高盈利能力。防控优化+地产竣工→需求延迟满足。

大家电：盈利能力改善，空调景气度高

空调内销出货景气度高，冰洗消费升级持续

23Q1空调出货景气度显著修复，冰洗零售均价持续提升。23Q1全国防控优化以来，由于前期递延的需求得到释放，叠加龙头企业“火三月”、“红四月”、“春雷行动”等促销活动