物流行业：中国社会物流成本高在哪里？-2024-03-宏观大势.pdfVIP

[Table_Page]行业专题研究|物流

2024年2月27日

证券研究报告

[Table_Title]

物流行业

中国社会物流成本高在哪里？

[Tabl

分析师：许可分析师：代川分析师：周延宇

e_Author]SAC执证号：S0260523120004SAC执证号：S0260517080007SAC执证号：S0260523120008

SFCCE.no:BOS186

07550210755

xuke@daichuan@zhouyanyu@

请注意，许可,周延宇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_Summary]

核心观点：

⚫习近平主持召开中央财经委员会第四次会议并强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低

全社会物流成本。

⚫理清概念：社会物流成本，指的是全社会经济运行中的物流总成本费用，既包括物流直接成本，也包括库存周

转慢、货损高、服务质量差、流通环节多带来的间接物流成本。

⚫发现问题：中国社会物流成本真的高吗？中国物流成本占GDP的比重相对更高，但在物流费用这一部分并不

高，高的原因是第二产业占比较高和库存周转率较低。①物流成本单位GDP货运量×平均运距×吨公里物流

成本，我国的吨公里物流成本远低于美日、平均运距略高于美国、单位GDP货运量远高于美日，说明我国的

物流费用率并不高，但是供应链流通的效率较低，所以物流流通的次数较多；同时产业集群不够成熟，所以货

物流通的距离略高于美国。②根据Wind分类，2019年中美工业/可选消费/日常消费行业的企业年平均存货周

转天数分别为176与81天、122与88天、187与118天，我国的库存周转率存在较大的提升空间。

⚫解决问题：如何有序降低社会物流成本？长期抓手是建设全国统一大市场，而短期抓手，中央财经委员会第四

次会议提出的主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。①优化运输结构，强化

“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。②优化主干线大通

道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。

③统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。

⚫投资建议：标的怎么选？有基本面+主题概念配合的标的有望完成估值修复。主线①：低估值+基本面改善+弱

概念——快递（顺丰控股、中通快递-W、圆通速递、韵达股份、申通快递）、化工物流（密尔克卫、永泰运、

宏川智慧、保税科技、兴通股份、盛航股份）；主线②：低估值+强基本面+多式联运——嘉友国际；主线③：

低估值+弱基本面+强概念——新宁物流、普路通、怡亚通、长久物流、三羊马、海晨股份、东方嘉盛、传化智

联。

⚫风险提示。（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模

自然灾害、新一轮疫情反复等。（二）