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证券研究报告|行业点评
商贸零售
2024年06月05日
商贸零售零售标杆胖东来是怎么炼成的？
优于大市（维持）——胖东来调改步步高、永辉超市事件思考
证券分析师[Table_Summary]
易丁依
资格编号：S0120523070004基础情况：近三十载精细化运营，成就河南省零售标杆。胖东来1995年成立，成立
邮箱：yidy＠至今仅在河南地区运营，目前旗下拥有14家线下门店（许昌12家、新乡2家）。公
司凭借高品质的门店服务和温馨的员工关怀制度，积累了较高的顾客忠诚度和网络关
注度。目前胖东来超市已入选“百大国内旅游新玩法”TOP100榜单和2023河南文
研究助理
旅十大热词。公司经营业绩亮眼，胖东来的人效、坪效均在中国民营企业中排名第一
（中国零售业数据），2023年公司预计实现营收100+亿元（23年许昌市城镇消费品
社零1000+亿元），实现净利润1.4亿元，部分可比零售公司23年仍处于亏损状态。
市场表现
核心优势：企业文化扎实根基，供应链保障产品竞争力，门店服务追求极致。（1）
商贸零售沪深300
12%以人为本的企业文化：胖东来内部强调“自由·爱”的文化理念，注重员工的培养和
6%发展，提供良好的工作环境和福利待遇（员工月收入基本在7000元以上）；（2）完
0%善的供应链系统：2001年胖东来联合河南其他区域零售商组建四方联采模式，成员
-6%
-12%之间共享优质供应链，扩大采购规模降低成本。22年公司斥资约15亿元打造产业物
-18%
-24%流园，23年6月中央厨房正式投产，公司目前已具备了相对完备的生鲜、熟食品类
2023-062023-102024-02
-31%生产能力，支撑前端门店提供差异化特色产品，形成自有品牌供应能力。（3）极致细
-37%
节的门店服务：胖东来在门店设置多维度的爱心服务，免费为顾客提供茶水（备齐一
次性杯子）、急救用品和便民箱等。对于自有品牌，胖东来透明地告知产品成本、价
格（包含的各项费用）、所得税和利润，极大增强了顾客的信任感。
相关研究
1.《——美妆零售板块周报0602-调改案例：帮扶改造零售同行步步高、永辉超市，胖东来模式持续输出中。
政策加码海外仓发展，跨境电商必争
之地，持续关注出海链公司》，（1）步步高超市调改效果明显。调改周期：24年3月31日，胖东来正式宣布助力
2024.6.2步步高超市调改。步步高长沙梅溪湖店（经营面积5145㎡）成为调改首店，4月11
2.《——美妆零售板块周报日调改正式启动，5月1日即开门营业，5月中旬基本调改到位。调改措施：涨薪（员
工工资上涨30%，店长月薪提高至2万元）、缩减上班时间（由8:00-22:00调整为
0526-618大促开启，美妆表现几
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